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本期投資提示：
　　船舶板塊三大負(fù)面因素全面反轉(zhuǎn)的歷史機(jī)會(huì)，政策、匯率、船價(jià)從負(fù)向影響全面轉(zhuǎn)向正向影響。①克拉克森二手船價(jià)綜合指數(shù)穩(wěn)步向上突破2024年高點(diǎn)，新造船價(jià)拐點(diǎn)臨近②港口費(fèi)對(duì)沖美國(guó)301，大宗訂單有望回流至中國(guó)③匯率影響階段性改善。受此前負(fù)向因素影響中國(guó)船舶當(dāng)前市值訂單比0.6-0.7處于歷史最低區(qū)間，有望向歷史中樞1-3倍修復(fù)。推薦中國(guó)船舶、蘇美達(dá)、中船防務(wù)H，關(guān)注松發(fā)股份。推薦散貨油輪板塊：招商輪船，中遠(yuǎn)海能、關(guān)注海通發(fā)展，國(guó)航遠(yuǎn)洋。港股關(guān)注太平洋航運(yùn)。IMO凈零法案投票推遲一年，類似先例參考此前壓載水公約落地生效從2017推遲到2019年。
　　航空機(jī)場(chǎng)：當(dāng)前飛機(jī)制造鏈困境前所未有，全球飛機(jī)老齡化趨勢(shì)預(yù)計(jì)未來5-10年仍將延續(xù)，供給高度約束；考慮此前客座率水平不斷提升已經(jīng)達(dá)歷史高位，客運(yùn)量增速因供給限制已降至歷史低位。此外出入境旅客量增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，更多運(yùn)力將被分配至國(guó)際航線。站在當(dāng)前行業(yè)變化的拐點(diǎn)來臨之際，航空公司效益有望迎來顯著提升，航空公司有望迎來黃金時(shí)代。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給邏輯確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時(shí)在外部油價(jià)變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績(jī)提升空間，推薦中國(guó)東航、華夏航空、中國(guó)國(guó)航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、國(guó)泰航空。
　　原油運(yùn)：未打入事件影響情緒催化，更關(guān)注實(shí)質(zhì)性影響落地，發(fā)酵仍在進(jìn)行中。中小型原油輪運(yùn)價(jià)開始追趕，油輪市場(chǎng)開啟全面開花。VLCC本周運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲10%，錄得86129美元/天。更多是受到大西洋運(yùn)價(jià)上漲的支撐。這一定程度上是因太平洋市場(chǎng)運(yùn)價(jià)長(zhǎng)期高位，導(dǎo)致10月部分運(yùn)力回撤太平洋市場(chǎng)，反而導(dǎo)致了大西洋市場(chǎng)缺船。太平洋市場(chǎng)周初市場(chǎng)成交較為平靜，租家仍希望通過私下成交以壓制當(dāng)下較高的運(yùn)價(jià)水平，但船東情緒也較為堅(jiān)挺。直至下半周，租家在市場(chǎng)上詢盤增加，船東繼續(xù)推漲運(yùn)價(jià)。中國(guó)對(duì)美船舶收取港口費(fèi)用事件仍在持續(xù)發(fā)酵中，關(guān)注本輪運(yùn)價(jià)疊加旺季需求走強(qiáng)背景下，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)將有更強(qiáng)表現(xiàn)。本周蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲25%，錄得68875美元/天，阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲19%，錄得49744美元/天，需求增加和供給緊張的雙重推動(dòng)下，中小型原油輪運(yùn)價(jià)開始追趕VLCC。中國(guó)對(duì)美船舶港口收費(fèi)事件已經(jīng)開始反饋到太平洋市場(chǎng)，貨主更傾向于選擇中國(guó)建造的船舶，導(dǎo)致這部分運(yùn)力一開始出現(xiàn)一定溢價(jià)。成品油：本周LR2運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲6%至19842美元/天；MR平均運(yùn)價(jià)上漲44%至25455美元/天。干散：散貨船市場(chǎng)在中國(guó)對(duì)美船舶收費(fèi)事件經(jīng)歷了第一階段的情緒擾動(dòng)后，開始發(fā)酵實(shí)質(zhì)性影響。BDI本周五收于2069點(diǎn)，環(huán)比上周五增長(zhǎng)6.9%，各船型運(yùn)價(jià)均表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。本周Capesize運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲11.5%，本周五收于25882美元/天。周初受到中國(guó)對(duì)美船舶收費(fèi)政策的影響擔(dān)憂下，F(xiàn)FA運(yùn)價(jià)率先領(lǐng)漲，市場(chǎng)情緒走強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格也同步出現(xiàn)跳漲；但隨著周二對(duì)“中國(guó)建造船舶”的豁免，事件對(duì)散貨船影響被削弱，市場(chǎng)情緒有所消退，運(yùn)價(jià)出現(xiàn)一定回調(diào)；下半周太平洋市場(chǎng)和大西洋市場(chǎng)貨盤增加，再次推動(dòng)運(yùn)價(jià)上行。本周Panamax運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲3.6%，5TC周五錄得16446美元/天。主要受到北方天氣降溫明顯，電廠日耗高位，進(jìn)口煤價(jià)格套利走強(qiáng)，推動(dòng)了煤炭貨盤。同時(shí)因中國(guó)對(duì)美船舶收費(fèi)導(dǎo)致船東在運(yùn)力選擇上為求穩(wěn)妥，傾向于中國(guó)建造的船舶導(dǎo)致運(yùn)力偏緊，運(yùn)價(jià)受到支撐。本周BSI-10TC環(huán)比上漲1.8%，錄得15962美元/天。鎳礦、鋼材出口的貨盤相對(duì)溫和，運(yùn)力充足背景下運(yùn)價(jià)相對(duì)平穩(wěn)。集運(yùn)：運(yùn)價(jià)繼續(xù)反彈，節(jié)后需求恢復(fù)略慢vs歐美港口擁堵惡化。美國(guó)關(guān)稅搶運(yùn)難以實(shí)現(xiàn)，關(guān)注兩國(guó)政策變化。10月17日SCFI指數(shù)錄得1310.32點(diǎn)，環(huán)比上期上漲12.9%，美線貢獻(xiàn)了主要漲幅。歐線運(yùn)價(jià)繼續(xù)改善，西北歐航線運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲7.2%至1145美元/TEU，地中海線環(huán)比上漲3.5%至1613美元/TEU。節(jié)后市場(chǎng)需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，航司為了提升裝載率開始調(diào)降10月末報(bào)價(jià)，為11月裝載搭建rolling，現(xiàn)貨價(jià)格中樞調(diào)整降至1300-2000美元/TEU不等。美線本周運(yùn)價(jià)大幅改善，美西航線環(huán)比上漲31.9%至1936美元/FEU，美東航線上漲16.4%至2853美元/FEU。節(jié)后美線需求反彈疊加前期航司的空班，大部分船舶滿載運(yùn)營(yíng)，部分出現(xiàn)爆倉(cāng)現(xiàn)象，支撐了船公司宣布的10月15日GRI成功落地，運(yùn)價(jià)出現(xiàn)跳漲。市場(chǎng)對(duì)于美線的漲價(jià)的持續(xù)性存疑。南美航線節(jié)后需求恢復(fù)也略有不及預(yù)期，漲價(jià)幅度有所收斂，本周SCFI南美運(yùn)價(jià)上漲8.7%至2658美元/TEU；波斯灣航線繼續(xù)上漲，中東波斯灣環(huán)比上漲28.0%至1248美元/TEU。亞洲區(qū)域，各航線均出現(xiàn)明顯改善。NCFI印巴航線運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲38.4%，三周累計(jì)漲幅接近90%。東南亞，新馬航線環(huán)比上漲13.3%；菲律賓航線運(yùn)價(jià)環(huán)比小幅上漲0.9%；泰越線運(yùn)價(jià)上漲31.2%。10月10日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1109點(diǎn)，環(huán)比提升7.0%。造船：截至10月17日，收?qǐng)?bào)185.33點(diǎn)，周環(huán)比改善0.04%，較25年初下跌1.99%。
　　快遞：快遞反內(nèi)卷進(jìn)入新階段，關(guān)注行業(yè)三季報(bào)表現(xiàn)及旺季價(jià)格情況。對(duì)于反內(nèi)卷新階段，我們做出三種假設(shè)：1）行業(yè)價(jià)格洼地消滅，利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，最終趨于公用事業(yè)化，在滿足快遞員