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再生鋁產(chǎn)業(yè)鏈短、回收價(jià)值高，已成為中國鋁供給重要增長極。再生鋁（二次鋁）由廢鋁經(jīng)熔煉、精煉后制得鋁合金，產(chǎn)業(yè)鏈上游為廢鋁回收，中游為熔煉與合金化，下游廣泛應(yīng)用于汽車、建筑、電子等領(lǐng)域。2024年中國再生鋁產(chǎn)量約1050萬噸，約占鋁總供給的19%，工信部《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》提出2027年產(chǎn)量目標(biāo)1500萬噸以上，對應(yīng)2024-2027年CAGR達(dá)13%，行業(yè)進(jìn)入政策驅(qū)動快速擴(kuò)張期。
　　資源保供需求提升，再生鋁是破解“鋁土礦高度對外依存”關(guān)鍵。國內(nèi)多地鋁土礦靜態(tài)可開采年限不足10年，2025年1-8月鋁土礦進(jìn)口依賴度高達(dá)77.6%以上。電解鋁產(chǎn)能已逼近4500萬噸政策天花板，增量空間受限。而再生鋁原料主要來源于國內(nèi)社會廢鋁存量（2024年國內(nèi)廢鋁回收量占比超80%）。從保障鋁資源供給安全角度看，大力發(fā)展再生鋁能夠有效降低對海外鋁土礦的依賴，構(gòu)建更具韌性的國內(nèi)供應(yīng)鏈。
　　雙碳約束+碳市場落地，再生鋁綠色溢價(jià)加速顯性化。單噸電解鋁生產(chǎn)帶來的碳排放約為11.2噸，而再生鋁僅為0.23噸，是電解鋁生產(chǎn)帶來碳排放的2.1%。2025年鋁冶煉行業(yè)納入全國碳市場，預(yù)計(jì)配額總量的收緊與有償分配的增加將從根本上提升配額的稀缺性，推高碳價(jià)。歐盟CBAM 2026年全面征稅，再生鋁制品出口可節(jié)省碳關(guān)稅，綠色溢價(jià)將隨碳價(jià)上行而放大。需求端，汽車輕量化+新能源基建拉動鋁消費(fèi)，再生鋁是填補(bǔ)缺口的重要低碳路徑，戰(zhàn)略地位凸顯。
　　城市礦山潛力巨大，回收體系建設(shè)加速推進(jìn)。政策推動—央企平臺—重點(diǎn)企業(yè)三線并進(jìn)：稅務(wù)“反向開票”政策下小型回收企業(yè)受益，中國資源循環(huán)集團(tuán)掛牌打造國家級回收平臺，回收體系建設(shè)加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年起汽車報(bào)廢將逐漸進(jìn)入高峰期（2011年銷量高峰對應(yīng)15年左右報(bào)廢周期），原料瓶頸有望系統(tǒng)性緩解。
　　投資分析意見：國內(nèi)目前再生鋁行業(yè)格局分散、保級利用水平偏低，在資源保供與雙碳目標(biāo)共振下，政策有望進(jìn)一步加碼，推動行業(yè)回收體系完善，實(shí)現(xiàn)從“小而散”走向“規(guī)?；保尫懦鞘械V山潛力。建議關(guān)注原料保障度高、保級利用技術(shù)領(lǐng)先，具備高溢價(jià)產(chǎn)品輸出能力的標(biāo)的（明泰鋁業(yè)、順博合金、怡球資源、立中集團(tuán)、永茂泰等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廢鋁供應(yīng)釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鋁價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)