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核心結(jié)論
　　事件簡(jiǎn)述：當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月4日，高市早苗當(dāng)選自民黨第29任總裁。至此，高市早苗成為自民黨歷史上第一位女性總裁。但后續(xù)隨著日本公明黨向自民黨傳達(dá)了退出執(zhí)政聯(lián)盟的決定，為高市早苗出任首相增添變數(shù)。目前日本朝野兩黨計(jì)劃在10月21日召開臨時(shí)國會(huì)，并于當(dāng)日進(jìn)行臨時(shí)首相選舉。
　　為何是高市早苗？我們認(rèn)為高市早苗獲勝的關(guān)鍵因素主要有兩方面。其一，高市早苗贏得了地方民眾的廣泛支持。其二，高市早苗在國會(huì)議員票方面并未處于劣勢(shì)。這一轉(zhuǎn)變背后，麻生太郎所代表的麻生派系對(duì)她的支持起到了至關(guān)重要的作用。
　　我們認(rèn)為后續(xù)首相選舉大概率會(huì)出現(xiàn)三種場(chǎng)景：
　　1.高市早苗尋求政治盟友，形成新的穩(wěn)固聯(lián)合政府：從若自民黨能尋求到新的執(zhí)政盟友，其執(zhí)政穩(wěn)定性將大幅提升，但代價(jià)是高市在后續(xù)執(zhí)政時(shí)將需更多尋求聯(lián)盟內(nèi)部其他黨派意見。
　　2.自民黨單獨(dú)執(zhí)政，高市早苗建立“少數(shù)派”政府。目前自民黨從議席數(shù)量來看其仍是國會(huì)第一大黨。在這一背景下，自民黨可以單獨(dú)執(zhí)政。但背后的問題是高氏早苗雖然被選為首相，仍面臨少數(shù)政黨執(zhí)政的格局。因此在這一情景下高市早苗推行自身的政策主張或?qū)⑼瑯右矊⑹艿捷^大掣肘。
　　3.在野黨組成執(zhí)政聯(lián)盟，日本政黨更迭。若當(dāng)前三大在野黨能將選票集中投向同一候選人，那么便極有可能在首相選舉中，成功戰(zhàn)勝自民黨。但考慮到在野黨之間的政策主張差異較大，且在潛在首相和國會(huì)席位數(shù)量最大的在野黨不屬于同一黨派的背景無疑會(huì)給新的在野黨政府帶來巨大的執(zhí)政挑戰(zhàn)。
　　展望未來，日本政壇將會(huì)長期面臨不確定性。無論上述哪一場(chǎng)景出現(xiàn)，其可持續(xù)性和穩(wěn)定性均有限，右傾保守派高市早苗上臺(tái)導(dǎo)致公明黨退出執(zhí)政聯(lián)盟象征著日本長期“自公體制”的終結(jié)，未來的日本政治，可能邁入一個(gè)多黨競(jìng)爭(zhēng)、政策協(xié)調(diào)復(fù)雜化的新階段。
　　日元貶值幅度有限，日債或進(jìn)一步陡峭化。盡管高市為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的堅(jiān)定支持者，但在當(dāng)前政治不穩(wěn)定性較高的大背景下，高市上臺(tái)后為預(yù)防市場(chǎng)出現(xiàn)較大沖擊或?qū)⒉粫?huì)干擾央行的獨(dú)立決策，而其他在野黨在貨幣政策觀點(diǎn)上同樣偏謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為央行加息進(jìn)程或不會(huì)受到較大影響。但考慮到無論是高市還是在野黨在財(cái)政政策角度均偏激進(jìn)，未來日本長期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)一步提升，對(duì)應(yīng)長端利率上行，日債利率或進(jìn)一步陡峭化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。