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10月第三周，生產(chǎn)與下游投資活動(dòng)逐步恢復(fù)正常，部分品類受寬信用政策影響，在開工與價(jià)格方面邊際改善，但需求整體仍有約束，工業(yè)品價(jià)格有限修復(fù)。通脹方面，食品價(jià)格止跌回漲，蔬菜與水果價(jià)格是主要提振。出口方面，中美貿(mào)易摩擦不確定性升溫，10月前兩周港口運(yùn)量環(huán)比小幅回落，北美航線運(yùn)輸需求穩(wěn)定，暫未有“搶出口”效應(yīng)，但運(yùn)價(jià)保持較強(qiáng)回升。工業(yè)方面，多數(shù)工業(yè)品開工率回到節(jié)前水平，瀝青表現(xiàn)亮眼，同比維持高增。投資方面，水泥價(jià)格跌幅擴(kuò)大指向部分地區(qū)天氣仍影響施工節(jié)奏，螺紋鋼連續(xù)三周去庫存，需求側(cè)或因政策性金融工具有所帶動(dòng)。地產(chǎn)方面，新房、二手房成交按季節(jié)性回升，且略高于9月下旬，但同比均維持負(fù)增長。
　　對于債市而言，短期貿(mào)易形勢不確定性放大，債市波動(dòng)中樞略有下移，9月下旬政策性金融工具開始投放，對部分投資品價(jià)格需求的修復(fù)有所顯現(xiàn)。外部方面，10月18日中美雙方同意盡快舉行新一輪經(jīng)貿(mào)磋商，關(guān)稅條件與貿(mào)易政策等或有邊際變化，尋求均衡或是重要目標(biāo)，磋商結(jié)果對宏觀預(yù)期或有一定提振。國內(nèi)方面，多地宣布首批新型政策性金融工具資金完成投放，且假期后高頻指標(biāo)已有一定體現(xiàn)，預(yù)計(jì)10月建筑業(yè)PMI或有望向上修復(fù)，基建投資拖累可能收窄。但另一方面，水泥、玻璃等需求延續(xù)偏弱，呈現(xiàn)漲價(jià)乏力的特征，反映當(dāng)前下游需求或仍是局部溫和修復(fù)。重點(diǎn)關(guān)注短期高頻表現(xiàn)、四中全會(huì)與“十五五”規(guī)劃建議定調(diào)、中美經(jīng)貿(mào)談判，以及對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。
　　通脹高頻：食品價(jià)格溫和上漲。假期過后豬肉價(jià)格加速回調(diào)，而蔬菜、水果價(jià)格有所回升，帶動(dòng)本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.4%、+0.5%。
　　進(jìn)出口高頻：集裝箱吞吐量同比收窄，北美航線運(yùn)價(jià)抬升。本周CCFI指數(shù)環(huán)比-4.1%，SCFI環(huán)比+12.9%。其中，北美航線運(yùn)輸需求相對穩(wěn)定，即期市場訂艙價(jià)格低位反彈。港口貨運(yùn)量方面，10月6日-10月12日，港口完成集裝箱吞吐量、貨物吞吐量環(huán)比分別-6.1%、-8.4%，單周同比分別+3.4%、-2.8%。
　　工業(yè)高頻：“寬信用”工具發(fā)力顯效，瀝青開工偏強(qiáng)
　　（1）動(dòng)力煤：煤價(jià)漲幅擴(kuò)大。北方天氣轉(zhuǎn)冷，南方地區(qū)降溫，但相比往年，民用電日耗煤量仍在同比高位。主產(chǎn)地頻繁降雨，疊加大秦線檢修影響煤炭發(fā)運(yùn)，煤炭貨源供應(yīng)明顯收緊，推升煤價(jià)上漲。
　?。?）螺紋鋼：螺紋鋼價(jià)格跌幅擴(kuò)大。螺紋鋼（HRB40020mm）現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比-1.2%，前周-0.2%。主要鋼材庫存環(huán)比-0.26%，其中螺紋鋼庫存環(huán)比2.4%，連續(xù)三周保持去庫，或反映節(jié)后螺紋鋼需求消耗維持改善態(tài)勢。
　　（3）瀝青：瀝青開工率維持同比高位，基建景氣或延續(xù)修復(fù)。本周，瀝青開工35.8%，環(huán)比上周+1.3%，同比+8.0%，節(jié)后復(fù)工加速，瀝青需求逐步回升。
　　投資相關(guān)：水泥價(jià)格跌幅擴(kuò)大
　　1、水泥：水泥價(jià)格推漲乏力，多地回調(diào)。本周水泥價(jià)格指數(shù)周均環(huán)比-2.0%左右，前周-0.6%。假期及節(jié)后多地降水天氣，北方推漲落實(shí)欠佳，華東多地小幅推漲后跌回漲前水平，市場需求維持弱穩(wěn)運(yùn)行。
　　2、地產(chǎn)：（1）新房成交季節(jié)性回升，同比仍為負(fù)增。30城新房成交面積214.1萬平方米，環(huán)比+134%，同比-21%。（2）二手房成交回升至2024年水平之下、2023年同期之上。本周二手房成交環(huán)比+343.2%，同比-14.6%。
　　消費(fèi)相關(guān)：10月上旬乘用車零售負(fù)增長
　　1、汽車：10月1日-12日，乘用車零售同比-8%、環(huán)比+12%。假期同比多一天影響零售銷量、9月末沖刺效應(yīng)透支需求等或是主要原因。
　　2、原油：原油價(jià)格延續(xù)下跌。OPEC+原油產(chǎn)量增長加劇市場對于供過于求的擔(dān)憂，疊加中美經(jīng)貿(mào)前景不確定性上升、中東地緣局勢緩和等，壓制油價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“寬信用”政策效果釋放不及預(yù)期。