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10月以來(lái)中美貿(mào)易摩擦又有加劇的趨勢(shì)，超預(yù)期變化下權(quán)益市場(chǎng)或如何演繹？轉(zhuǎn)債市場(chǎng)又有何影響？4月行情或值得借鑒。
　　資金面有強(qiáng)底部支撐：通過(guò)ETF推動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)企穩(wěn)的力量強(qiáng)勁，4月7日至4月21日為主要凈申購(gòu)期間，以華泰柏瑞滬深300 ETF為例，期間凈申購(gòu)119.37億份，也即增加了4月3日855.74億份流通份額的13.95%。
　　在托市資金支撐的期間：4月7日至4月22日，轉(zhuǎn)債估值變化不大（百元溢價(jià)率前后變化不到0.2 pct），主要變化來(lái)自平價(jià)影響，估值結(jié)構(gòu)上差異也不明顯，分平價(jià)擬合溢價(jià)率均基本持平。分評(píng)級(jí)類似10月，也是AA及AA-評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債跌幅更明顯，原因或在于高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債有逆市調(diào)節(jié)的影響，高流動(dòng)性環(huán)境下低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債依然受益于流動(dòng)性溢出，相對(duì)而言中等評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債支撐不足。行業(yè)上，電力設(shè)備、電子、汽車等出口占比較高的板塊依然偏壓力，銀行、食飲及建材等受益于托市資金支撐，表現(xiàn)靠前。
　　權(quán)益自然修復(fù)有動(dòng)能，轉(zhuǎn)債估值顯壓力。從兩融余額觀察杠桿資金變化，4月7日前后確實(shí)出現(xiàn)數(shù)日的快速回落，但很快企穩(wěn)，即代表部分民間資本在短暫恐慌后也依然看好后市表現(xiàn)，整個(gè)5、6月權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)為震蕩修復(fù)。但5月轉(zhuǎn)債估值卻出現(xiàn)較明顯的回落：5月6日至5月28日百元溢價(jià)率壓縮2.36 pct至21.72%，從一級(jí)及二級(jí)債基凈申贖指數(shù)看5月并無(wú)明顯波動(dòng)，而從持有面值看，險(xiǎn)資5月環(huán)比4月降低3.12%，公募環(huán)比降低3.82%，也即5月在份額變化不大的基礎(chǔ)上，公募及險(xiǎn)資出現(xiàn)了比較明顯的降倉(cāng)位動(dòng)作，進(jìn)而傳導(dǎo)至轉(zhuǎn)債估值。結(jié)構(gòu)上，流動(dòng)性溢出時(shí)期中低評(píng)級(jí)、科技成長(zhǎng)相關(guān)依然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
　　展望后市，宏觀波動(dòng)不小，但托市力量的預(yù)期仍強(qiáng)，大方向上若出現(xiàn)快速調(diào)整或?qū)⑻峁╇A段性交易機(jī)會(huì)，板塊上機(jī)構(gòu)持倉(cāng)密集度較高且正股波動(dòng)相對(duì)更大的中等評(píng)級(jí)（AA及AA-）或可能會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，可適當(dāng)調(diào)整為啞鈴策略對(duì)高評(píng)級(jí)和低評(píng)級(jí)做兩端配置；銀行、有色、建筑、建材、食飲等具備一定“逆市”調(diào)節(jié)功能的板塊期間表現(xiàn)均不弱，此外本輪中美博弈進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體自主可控的述求，相關(guān)方向也值得關(guān)注。
　　上周洛凱、恩捷轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖，無(wú)轉(zhuǎn)債董事會(huì)提議下修
　　截至10月10日，洛凱、恩捷轉(zhuǎn)債公告提前贖回；無(wú)轉(zhuǎn)債公告不提前贖回；盟升、恒邦轉(zhuǎn)債公告預(yù)計(jì)滿足強(qiáng)贖條件。
　　截至10月10日，上周無(wú)轉(zhuǎn)債發(fā)布董事會(huì)提議向下修正議案的公告，匯通轉(zhuǎn)債（到底）公告下修結(jié)果；2支轉(zhuǎn)債公告不下修，包括禾豐、聲訊轉(zhuǎn)債；鴻路、美諾、宏圖、建龍、齊翔轉(zhuǎn)2、浙建轉(zhuǎn)債公告預(yù)計(jì)觸發(fā)下修。
　　上周無(wú)轉(zhuǎn)債發(fā)行，總待發(fā)規(guī)模約80億
　　上周無(wú)轉(zhuǎn)債發(fā)行或上市，本周福能轉(zhuǎn)債即將發(fā)行，規(guī)模38.02億元。
　　上周無(wú)新增董事會(huì)預(yù)案、5家新增股東大會(huì)通過(guò)、無(wú)新增發(fā)審委審批通過(guò)、無(wú)新增證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，較去年同期分別+0、+5、+0、+0。
　　截至10月10日，共有2家上市公司拿到轉(zhuǎn)債發(fā)行批文，擬發(fā)行規(guī)模26.77億元。通過(guò)發(fā)審委的共有8家上市公司，合計(jì)規(guī)模53.05億元。上周無(wú)新增董事會(huì)預(yù)案。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、正股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等。