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10月前兩周，國(guó)慶假期影響下工業(yè)生產(chǎn)、下游投資等節(jié)奏均有放緩。通脹方面，食品價(jià)格節(jié)后有所回落。出口方面，SCFI指數(shù)小幅抬升，CCFI跌幅走擴(kuò)，其中，美國(guó)關(guān)稅政策不確定推動(dòng)部分出口需求釋放，提振航線運(yùn)價(jià)上漲，港口貨運(yùn)量在國(guó)慶期間亦維持高位。工業(yè)方面，節(jié)后首周多數(shù)工業(yè)品開(kāi)工率較節(jié)前有所下降，復(fù)工節(jié)奏偏緩。投資方面，水泥、螺紋價(jià)格小幅下跌，節(jié)前集中補(bǔ)貨后，假期后以剛需為主、增量提振有限。地產(chǎn)方面，新房、二手房成交按季節(jié)性回落，同比亦在低位，成交動(dòng)能不強(qiáng)。
　　對(duì)于債市而言，海外貿(mào)易形勢(shì)再反復(fù)，或短暫利多債市情緒，但另一方面國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期顯效，10月基本面多空因素交織。外部方面，10月10日晚間美方稱將對(duì)中國(guó)加征100%關(guān)稅于11月1日生效，貿(mào)易摩擦再生反復(fù)提振債市情緒，11月前仍需持續(xù)關(guān)注談判進(jìn)展。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前瀝青開(kāi)工率顯著走高，暗示重點(diǎn)項(xiàng)目或在加快推進(jìn)。9月29日以來(lái)，江蘇、廣西等多地宣布首批新型政策性金融工具資金完成投放，預(yù)計(jì)對(duì)投資數(shù)據(jù)的拉動(dòng)將在10月有所體現(xiàn)，四季度處于“寬信用”效果的觀察期，工具發(fā)力對(duì)沖下，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)標(biāo)有望。短期看，基本面多空因素交織，重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好與債市預(yù)期變化。
　　通脹高頻：食品價(jià)格節(jié)后回調(diào)。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.04%、-0.05%，由漲轉(zhuǎn)跌。
　　進(jìn)出口高頻：假期前后貨運(yùn)需求維持強(qiáng)韌。本周CCFI指數(shù)環(huán)比-6.7%，節(jié)前一周環(huán)比-2.9%；SCFI環(huán)比+4.1%，節(jié)前一周-7.0%。其中美國(guó)貿(mào)易政策變動(dòng)之下，北美航線運(yùn)輸需求小幅企穩(wěn)，航線運(yùn)價(jià)上漲。港口運(yùn)量方面，9月29日10月5日，港口完成集裝箱吞吐量、貨物吞吐量環(huán)比分別+8.8%、+4.7%，單周同比分別+12.0%、+8.8%，國(guó)慶假期港口運(yùn)輸景氣保持高位。
　　工業(yè)高頻：假期前后開(kāi)工節(jié)奏放緩
　　（1）動(dòng)力煤：煤價(jià)止跌回穩(wěn)。10月氣溫較往年偏高，電廠日耗同比增加，節(jié)后采購(gòu)需求集中釋放。疊加北方降溫、供給收緊預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格趨穩(wěn)。
　?。?）螺紋鋼：假期影響，螺紋鋼去庫(kù)放緩。螺紋鋼（HRB40020mm）現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比-0.1%，前周環(huán)比-1.2%。本周，主要鋼材庫(kù)存較節(jié)前環(huán)比+3.6%，其中螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比-0.9%，假期影響下，去庫(kù)節(jié)奏整體放緩。
　?。?）銅：銅價(jià)連續(xù)兩周強(qiáng)勢(shì)上漲。一是銅礦供應(yīng)緊張助推銅價(jià)，二是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化“弱美元”預(yù)期，推動(dòng)有色金屬價(jià)格走強(qiáng)。
　　投資相關(guān)：水泥偏弱震蕩
　　1、水泥：節(jié)后水泥價(jià)格小幅下跌，假期期間微漲。假期期間各地以落實(shí)漲價(jià)為主，材料成本抬升，但需求約束下，水泥行情延續(xù)弱勢(shì)。
　　2、地產(chǎn)：（1）10月前兩周，假期影響新房成交放緩。本周（10月3日-10月9日）、前周（9月26日-10月2日）新房成交環(huán)比分別+15.5%、-72.9%，成交表現(xiàn)整體弱于2024年同期。（2）二手房成交連續(xù)兩周下探。過(guò)去兩周，二手房成交環(huán)比連續(xù)下探，去年“924”提振較強(qiáng)，今年同比相對(duì)偏弱。
　　消費(fèi)相關(guān)：9月前四周汽車零售同比持平
　　1、汽車：9月1日-27日，乘用車零售同比+0%、環(huán)比+12%。部分地區(qū)國(guó)補(bǔ)政策實(shí)施考慮可持續(xù)性、發(fā)放節(jié)奏有所放緩，對(duì)應(yīng)零售銷量走勢(shì)偏慢。
　　2、原油：原油價(jià)格連續(xù)回調(diào)。供給增產(chǎn)與消費(fèi)需求走弱擔(dān)憂抑制油價(jià)。
　　3、假期消費(fèi)：假期出游總?cè)舜瓮任⒃?，但平均每人次花費(fèi)同比-0.6%，仍呈小幅收縮態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“寬信用”政策效果不及預(yù)期。