久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

一、9月資金面回顧：季末短暫摩擦，中樞持穩(wěn)
　　資金面回顧：9月稅期央行投放相對克制疊加北交所打新影響，資金價(jià)格出現(xiàn)波動，DR007短暫突破1.6%，季末在14D逆回購及MLF加碼投放的呵護(hù)下，資金面整體平穩(wěn)。
　　超儲水平：不考慮逆回購的超儲水平或依舊偏低。流動性總量方面，9月基礎(chǔ)貨幣全月或增加1.2萬億元，其中政府存款對基礎(chǔ)貨幣的補(bǔ)充或在3000億附近，央行凈投放合計(jì)1萬億，外匯占款延續(xù)小幅回籠700億元；此外，準(zhǔn)備金對于超儲的凍結(jié)或在2000億元附近，取現(xiàn)對超儲的凍結(jié)或在2554億附近，非金融機(jī)構(gòu)存款變化對超儲的消耗或在525億元附近，故月末超儲或增加7231億，超儲率或在1.55%左右，處于季節(jié)性水平，扣除逆回購之后的狹義超儲水平或在0.6%附近，仍屬于偏低水平。
　　二、9月貨幣政策追蹤：14D招標(biāo)方式調(diào)整，三季度貨政例會召開
　　2025年9月，央行在財(cái)政協(xié)同、一級交易商考評優(yōu)化和工具改革等方面繼續(xù)推進(jìn)。月初，財(cái)政部與央行聯(lián)合工作組召開第二次會議，聚焦政府債券發(fā)行、國債買賣機(jī)制更新等議題，強(qiáng)化財(cái)政貨幣協(xié)同；中旬，央行優(yōu)化一級交易商考評機(jī)制，精簡指標(biāo)并分類考核，引導(dǎo)一級交易商平抑資金及債券市場波動；臨近下旬，14天期逆回購操作調(diào)整為固定數(shù)量多重價(jià)格招標(biāo)，強(qiáng)化7天期逆回購的政策利率核心地位，并積極展開操作；月末，三季度貨幣政策例會淡化增量政策表述，強(qiáng)調(diào)存量措施“落實(shí)落細(xì)”，繼續(xù)關(guān)注長期收益率變化，在對經(jīng)濟(jì)形勢定調(diào)偏樂觀的環(huán)境下，降準(zhǔn)降息的概率或偏低。
　　三、10月缺口預(yù)判：財(cái)政因素?cái)_動或集中在后半月
　　綜合資金缺口看，剛性因素中，10月一般存款小幅增長，凍結(jié)的準(zhǔn)備金規(guī)?；蛟?000億元附近，貨幣發(fā)行或釋放流動性415億元左右，非金融機(jī)構(gòu)存款小幅補(bǔ)充795億元；工具到期方面，1.3萬億的買斷式逆回購到期（3M為8000億元，6M為5000億元），其中3M期限已宣布10月9日操作1.1萬億。從6月以來，單月買斷式逆回購凈投放延續(xù)在3000億元附近，6M買斷式逆回購大幅加碼的概率有限，若資金壓力增大，MLF或依舊是延續(xù)超額續(xù)作的思路。財(cái)政因素中，10月發(fā)行規(guī)模不大，綜合考慮繳款回流、稅收、財(cái)政支出等因素政府存款對于流動性的吸收或在1萬億元附近。合計(jì)10月流動性缺口在2.88萬億附近，考慮1.1萬億買斷式逆回購已經(jīng)續(xù)作，整體資金缺口壓力或相對有限，與季節(jié)性水平接近，資金中樞大概率維持1.5%附近，有望延續(xù)平穩(wěn)寬松狀態(tài)，主要關(guān)注月初短期逆回購到期摩擦及月末的稅期擾動（27日）。
　　在央行偏積極的呵護(hù)下，預(yù)計(jì)資金收緊的風(fēng)險(xiǎn)有限。（1）8至9月DR007資金價(jià)格回到略偏高政策利率的狀態(tài)，季末資金價(jià)格短暫波動，14D逆回購積極加碼進(jìn)行呵護(hù)，買斷式逆回購前置投放平抑10月初大量逆回購到期的摩擦，從當(dāng)前央行的思路看，10月本身政府債發(fā)行壓力不大的情況下，資金波動風(fēng)險(xiǎn)或有限。（2）此外，分層方面，今年以來非銀分層壓力持續(xù)偏低，四季度通常資金分層壓力季節(jié)性上行，但對比往年看，除2023年受特殊再融資債券發(fā)行以及央行主動引導(dǎo)“防空轉(zhuǎn)”，分層壓力明顯走高外，其余窗口資金分層抬升壓力可控，今年至年末R-DR的分層或延續(xù)在10bp-15bp左右的偏低水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動性超預(yù)期收緊。