>> 東吳證券-固收周報：兩個維度尋找轉(zhuǎn)債高低切方向-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 1497KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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上周（1013－1017）美債收益率長短端延續(xù)前期下探趨勢，長端在4%整數(shù)關(guān)口的一度失守（前期認(rèn)為震蕩區(qū)間在4－4.5%），暗示市場邊際上似乎增大了對美國經(jīng)濟衰退而非滯脹的押注，而金價在周五的回調(diào)—由于金價同實際利率=名義利率－通脹預(yù)期負(fù)相關(guān)—增加了我們隊市場押注正在發(fā)生變化的擔(dān)憂。好消息是這同時讓聯(lián)儲自身政策的一致性及全球政策的一致性有所增加，即全球流動性正在同步更堅定地轉(zhuǎn)向?qū)捤?，這無疑將助長AI題材進一步泡沫化（上周觀點中提過），市場結(jié)構(gòu)化的特征預(yù)計將進一步增強，利多科技方向，短期利空貴金屬。
國內(nèi)雙創(chuàng)震蕩走弱，觀望情緒較重，轉(zhuǎn)債同步跟隨，風(fēng)格上低價、大盤、高評級標(biāo)的相對抗跌。在這一輪“駐點”行情中，轉(zhuǎn)債市場的高低切其實早于權(quán)益市場的高低切，我們思考或由于1）轉(zhuǎn)債多疊加一層估值（本身具有周期性），存在放大效應(yīng)；2）高標(biāo)贖回較多，成長標(biāo)的凈供給仍處在磨底期；3）轉(zhuǎn)債投資人本身風(fēng)偏更低等因素。
我們綜合考慮外圍及國內(nèi)因素，判斷科技算力+電力主線邏輯仍然成立，相關(guān)催化兼具短期間歇性和中長期可持續(xù)性，臨近業(yè)績密集發(fā)布期，建議關(guān)注業(yè)績改善確定性相對較強的方向，比如新能源方向、部分化工領(lǐng)域，兼顧配置組合的防御屬性，建議關(guān)注平煤、豫光、興發(fā)、艾迪、賽特、首華轉(zhuǎn)債。
下周預(yù)測轉(zhuǎn)債下修概率最大的前十名分別為：紫銀轉(zhuǎn)債、藍(lán)帆轉(zhuǎn)債、東時轉(zhuǎn)債、寶萊轉(zhuǎn)債、龍大轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債、萬青轉(zhuǎn)債、冀東轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債。
下周轉(zhuǎn)債平價溢價率修復(fù)潛力最大的高評級、中低價前十名分別為：升24轉(zhuǎn)債、長集轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、春秋轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、柳藥轉(zhuǎn)債、節(jié)能轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險；（2）流動性環(huán)境收緊風(fēng)險；（3）權(quán)益市場超跌風(fēng)險；（4）地緣政治危機影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期
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