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NANDFlash供應(yīng)商加速轉(zhuǎn)進(jìn)大容量Nearline SSD。當(dāng)前HDD市場面臨顯著供應(yīng)缺口，這一現(xiàn)狀反過來推動NANDFlash廠商加速技術(shù)迭代，積極投入122TB乃至245TB等超大容量近線（Nearline）SSD的生產(chǎn)。新一代熱輔助磁記錄（HAMR）技術(shù)產(chǎn)線初期需投入高昂成本，不僅造成產(chǎn)能擴(kuò)張瓶頸，還迫使供應(yīng)商將成本壓力轉(zhuǎn)嫁至客戶端，導(dǎo)致ASPPer GB從過往的0.012-0.013美元升至0.015-0.016美元，HDD最核心的成本優(yōu)勢被大幅削弱。NANDFlash借助3D堆棧技術(shù)的持續(xù)演進(jìn)，產(chǎn)能提升速度遠(yuǎn)超HDD；且隨著堆棧層數(shù)從上百層向200層以上突破，晶圓存儲位元密度不斷提高，預(yù)計(jì)2026年2Tb QLC芯片產(chǎn)能將逐步釋放，成為拉低Nearline SSD成本的核心力量。我們認(rèn)為Nearline SSD對HDD的替代效應(yīng)將進(jìn)一步提升NAND的需求，AI驅(qū)動下存儲需求動能不斷。
　　三星25Q3業(yè)績超預(yù)期，2027年將量產(chǎn)HBM4E。三星25Q3業(yè)績超預(yù)期，營收重回存儲供應(yīng)商之首。三星25Q3營業(yè)利潤為12.1萬億韓元（約85億美元）超預(yù)期，營收攀升約9%至86萬億韓元。根據(jù)Counterpoint咨詢，三星電子2025年Q3的存儲營收達(dá)194億美元，重返全球最大的存儲供應(yīng)商之首。本季度三星的優(yōu)異表現(xiàn)主要受益于市場對其傳統(tǒng)DRAM與NAND的強(qiáng)勁需求。在下一代產(chǎn)品方面，三星電子在2025年OCP全球峰會上宣布HBM4E計(jì)劃于2027年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　存儲價(jià)格大幅上漲，威剛10月開始惜售。DRAM市場，SSD成本急劇上升，現(xiàn)貨有限，市場部分暫停報(bào)價(jià)。其中DRAM市場價(jià)格創(chuàng)下年度最大單周漲幅，看漲情緒高漲，炒作勢頭依然強(qiáng)勁。Flash顆粒成交價(jià)普遍較合約價(jià)溢價(jià)20%以上；USB顆粒市場貨較少，價(jià)格走強(qiáng)。威剛10月開始惜售，陳立白表示DRAM三大原廠的庫存僅能維持2至3周的正常供應(yīng)。我們認(rèn)為存儲市場價(jià)格的持續(xù)上漲主要系A(chǔ)I需求帶來的供需緊缺以及AI存儲產(chǎn)能擠占下其他領(lǐng)域的供給減少，存儲價(jià)格有望續(xù)漲。
　　存儲漲價(jià)已反應(yīng)至終端，vivo X300系列售價(jià)較前代普遍上調(diào)。預(yù)計(jì)四季度存儲原廠將對移動終端用NAND（（Mobile NAND）及LPDDR5X等產(chǎn)品實(shí)施價(jià)格上調(diào)。存儲芯片作為關(guān)鍵硬件，其價(jià)格上漲帶來的成本壓力已在近期發(fā)布的部分旗艦手機(jī)定價(jià)中有所體現(xiàn)。以近日推出的vivo X300系列為例，在相同存儲配置下，該系列機(jī)型售價(jià)較上一代vivo X200系列高出100-300元，且新增16GB+256GB版本，定價(jià)4699元；而vivo X300 Pro系列與vivo X200 Pro系列相比，12GB+256GB、16GB+512GB版本售價(jià)保持一致，但16GB+1TB版本售價(jià)上調(diào)了500元。
　　OCP大會召開，AI新方案頻出。2025年OCP正式召開，本屆峰會上，圍繞AI主題，多家大廠展出創(chuàng)新產(chǎn)品或解決方案，涉及GPU、AI服務(wù)器、液冷散熱、存儲器等。其中，英偉達(dá)正式發(fā)布《800 VDCArchitecture for Next-Generation AIInfrastructure》白皮書，預(yù)計(jì)在最新Vera Rubin GPU平臺與Kyber系統(tǒng)架構(gòu)中，首次采用800VDC供電體系，單機(jī)柜功率從200KW升至1MW。此外，十二家公司宣布成立ESUN工作組。
　　臺積電25Q3業(yè)績大超預(yù)期，AI需求增長強(qiáng)勁。臺積電25Q3實(shí)現(xiàn)營收331億美元，25Q3毛利率達(dá)59.5%，環(huán)比+0.9個(gè)百分點(diǎn)，分制程看，7納米及以下先進(jìn)制程合計(jì)占晶圓營收的74%，展望25Q4，公司預(yù)計(jì)營收區(qū)間為322–334億美元，毛利率區(qū)間預(yù)計(jì)為59–61%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)上調(diào)全年資本開支中值，2025年全年資本支出計(jì)劃調(diào)整為400–420億美元（此前為380–420億美元），高資本支出和高增長機(jī)會掛鉤，公司預(yù)計(jì)25全年美元營收同比增長近35%左右，增長動力源于先進(jìn)制程持續(xù)發(fā)力、AI相關(guān)需求強(qiáng)勁，同時(shí)非AI終端市場溫和復(fù)蘇，往后看，Tokens使用量指數(shù)級增長，驗(yàn)證AI模型快速普及，進(jìn)一步帶動了對先進(jìn)制程硅片持續(xù)需求，疊加主權(quán)AI發(fā)展，預(yù)計(jì)AI計(jì)算需求在未來數(shù)年維持高景氣。
　　Mid training，AIAgent的下一個(gè)戰(zhàn)場。我們認(rèn)為當(dāng)前主流的兩類訓(xùn)練路徑均存在難以突破的“高成本”局限，形成“兩條瘸腿”的發(fā)展現(xiàn)狀。Meta提出名為“早期經(jīng)驗(yàn)”（Early Experience）的“中訓(xùn)練”范式，旨在搭建跨越模仿學(xué)習(xí)與強(qiáng)化學(xué)習(xí)鴻溝的“彌合之橋”。Agent通過自主探索所引發(fā)的環(huán)境狀態(tài)變化，本身即構(gòu)成極具價(jià)值的學(xué)習(xí)信號，隱式世界建模（IWM）的核心邏輯，是使Agent掌握“若采取某一行動，環(huán)境將呈現(xiàn)何種變化”的預(yù)測能力。自我反思（SR）的核心邏輯，是使Agent掌握“為何專家的行動方案優(yōu)于自身其他備選思路”的解釋能力。隱式世界建模（IWM）與自我反思（SR）雖實(shí)施路徑不同，但最終目標(biāo)一致，均旨在讓Agent從自身行為引發(fā)的結(jié)果中學(xué)習(xí)，無需依賴外部獎勵(lì)即可獲取豐富的監(jiān)督信號。三段式訓(xùn)練范式“預(yù)訓(xùn)練+中訓(xùn)練+后訓(xùn)練”是通往通用Agent的新路徑。
　　相關(guān)標(biāo)的：
　　存儲模組：香農(nóng)芯創(chuàng)、開普云（金泰克）、德明利、江波龍、佰維存儲
　　存儲芯片：兆易創(chuàng)新、瀾起科技、東芯股份、普冉股份
　　海外AI：勝宏科技、東山精密、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份等
　　半導(dǎo)體設(shè)備：中微公司、北