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2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.27億元（+32.86%），歸母凈利21.91億元（+46.94%）。單Q3營(yíng)收53.30億元（+25.68%），歸母凈利8.99億元（+48.73%），公司前三季度營(yíng)收增速已顯著超過(guò)年初制定的全年20%增長(zhǎng)目標(biāo)，同時(shí)公司利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速，盈利能力顯著增強(qiáng)。Q3利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，主要得益于高毛利海外業(yè)務(wù)占比提升及良好的費(fèi)用管控。財(cái)務(wù)費(fèi)用因匯率變動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益，同比大幅下降-226.15%，對(duì)利潤(rùn)亦有正向貢獻(xiàn)。
　　在手訂單飽滿，成長(zhǎng)確定性高。Q3期末存貨同比高增44.58%，合同負(fù)債達(dá)28.96億元，表明公司在手訂單充足，正積極備貨以應(yīng)對(duì)快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)需求，為后續(xù)業(yè)績(jī)釋放提供有力支撐。
　　海外業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)，高端市場(chǎng)持續(xù)突破。公司海外業(yè)務(wù)是本期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。在全球電網(wǎng)升級(jí)改造和新能源發(fā)展的背景下，公司憑借綜合性產(chǎn)品布局和技術(shù)實(shí)力，在海外市場(chǎng)具備強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。本期業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，正是前期飽滿訂單持續(xù)交付的體現(xiàn)。為應(yīng)對(duì)海外需求的快速增長(zhǎng)，公司積極備貨，期末存貨較年初大幅增長(zhǎng)44.58%至50.27億元，為后續(xù)訂單交付奠定基礎(chǔ)。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速放量。儲(chǔ)能系統(tǒng)已與多家客戶建立合作，并持續(xù)推進(jìn)構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能等示范項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速放量，在未來(lái)幾年內(nèi)可以貢獻(xiàn)較大收入增量。同時(shí)公司成立IGCT子公司，公司有望進(jìn)入新的電力電子領(lǐng)域。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司25-27年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.03/37.32/48.05億元，同比+41.7%/28.6%/28.8%，EPS分別為3.72/4.78/6.15元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，匯率風(fēng)險(xiǎn)。