>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：關(guān)注Q3游戲等績優(yōu)方向，IP產(chǎn)業(yè)展會持續(xù)高景氣-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
大小： |
1804KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣,趙海楠 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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【市場觀點(diǎn)】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體下跌6.27%，同期滬深300指數(shù)整體下跌2.22%，板塊跑輸滬深300指數(shù)4.05%，位列所有板塊第30位。我們認(rèn)為當(dāng)下傳媒板塊明線為AI應(yīng)用起勢，暗線為內(nèi)容輸出帶來的文化自信，需要銳度和配置并重；看好今年成為中國開源大模型的爆發(fā)及應(yīng)用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司）。第二步為有平臺有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)）。第三步為C端場景不斷落地（如端側(cè)硬件+游戲娛樂）。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)下跌7.98%。海外Sora2出圈、巨頭加速算力布局，我們持續(xù)看好科技板塊的引領(lǐng)作用，同時看好互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重資產(chǎn)的配置價值。建議關(guān)注騰訊、阿里、快手、美圖、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易、美團(tuán)等。
【投資建議】
游戲：不必過度悲觀，看好企穩(wěn)反彈。歐盟《數(shù)字公平法案》短期無影響，中長期影響有限。核心游戲公司26年業(yè)績的均值、中位數(shù)已經(jīng)回到17x左右。行業(yè)高景氣度，且三季度加速，橫向?qū)Ρ戎掠邢∪毙?。建議關(guān)注：華通、騰訊、愷英、巨人。
IP：2025玩協(xié)四展順利舉辦，產(chǎn)業(yè)高景氣持續(xù)，IP產(chǎn)業(yè)各玩家亮相新進(jìn)展，關(guān)注重點(diǎn)公司Q3業(yè)績情況。建議關(guān)注泡泡瑪特、大麥娛樂、布魯可、創(chuàng)源股份、奧飛娛樂、華立科技等。
關(guān)注分眾、出版等配置方向。1）分眾：主業(yè)穩(wěn)健+高股息，有新潮收購+碰一碰增長期權(quán)，當(dāng)前已回調(diào)至低位，建議關(guān)注；2）教育出版：主業(yè)剛性內(nèi)需+高分紅，建議關(guān)注中原/中南/鳳凰/長江/中文/南方。
影視：政策邊際改善，看好行業(yè)長線困境反轉(zhuǎn)。劇集新規(guī)發(fā)布確認(rèn)政策邊際改善趨勢，看好長期行業(yè)供給繁榮及需求再激發(fā)，建議關(guān)注芒果/歡瑞等。此外，部分影視公司受益產(chǎn)品周期Q3表現(xiàn)較好，建議關(guān)注上影等。
互聯(lián)網(wǎng)：近期恒科調(diào)整幅度較深，核心公司26年估值水平更具性價比，關(guān)注騰訊、阿里、美團(tuán)的配置價值。當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)趨勢相較4月更明確，重視垂類績優(yōu)應(yīng)用龍頭出現(xiàn)擊球區(qū)，建議關(guān)注快手、嗶哩、美圖、阜博等。
風(fēng)險提示：傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。
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