>> 中信建投-能源金屬行業(yè)：重申鈷及稀土的配置機(jī)會-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
大?。?/td>
| 1195KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王介超,郭衍哲,邵三才 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
鈷：剛果（金）出口配額細(xì)節(jié)落地之后，中國企業(yè)獲得的配額低于此前預(yù)期，引發(fā)市場對后續(xù)原料供給緊張的擔(dān)憂，鈷價震蕩向上。冶煉廠觀望暫停報價，部分企業(yè)上調(diào)出廠價，中間品供給緊張，剛果（金）剛放開出口限制，加上海運(yùn)時間，年底前國內(nèi)原料緊張預(yù)計(jì)難以緩解。需求端，受金九銀十推動，三元材料頭部企業(yè)訂單顯著增長，鈷鹽需求增加，價格走強(qiáng)。中長期看，剛果（金）對明年出口配額僅9.66萬噸，市場可流通量減少超10萬噸，供給過剩格局將走向短缺，推動價格中樞繼續(xù)上移。
行業(yè)動態(tài)信息
鋰：據(jù)百川盈孚，本周工業(yè)級碳酸鋰市場均價為7.2萬元/噸，較上周基本持平；電池級粗粒氫氧化鋰均價為7.4萬元/噸，較上周基本持平。供給端，本周產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比小幅增長。近期鹽湖及礦石提鋰產(chǎn)能爬坡，帶來供應(yīng)增量，主流廠家保持正常生產(chǎn)節(jié)奏，但整體出貨意愿有所降低。庫存方面延續(xù)去庫趨勢，下游材料企業(yè)庫存仍處高位，且以消耗現(xiàn)有庫存為主，現(xiàn)貨市場供應(yīng)總體充足，未出現(xiàn)供應(yīng)緊張現(xiàn)象。需求端，下游排產(chǎn)保持增長態(tài)勢。儲能領(lǐng)域需求保持強(qiáng)勁，成為市場重要支撐；正極材料產(chǎn)量穩(wěn)步提升，但動力電池采購意愿相對謹(jǐn)慎。下游企業(yè)多增碳酸鋰訂單量，工碳及準(zhǔn)電碳詢價相對活躍，但實(shí)際成交規(guī)模有限。整體需求雖維持高位，但缺乏超預(yù)期表現(xiàn)。資源端，國內(nèi)鋰資源自主可控意義凸顯，建議關(guān)注永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等
鎳：本周LME鎳價為15110元/噸，較上周下降0.7%；上期所鎳價為121160元/噸，較上周下降0.8%。本周SHFE鎳庫存3.44萬噸，LME鎳庫存25.05萬噸，合計(jì)庫存28.49萬噸，較上周上升5.3%。供給端，本周國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)37000噸，較上周產(chǎn)量增多，開工率同步上調(diào)。近期雖有部分檢修冶煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，但未達(dá)滿產(chǎn)狀態(tài)，疊加進(jìn)口補(bǔ)充有限，市場整體供應(yīng)量依舊偏緊。需求端，本周硫酸鎳需求依然向好。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈“金九銀十”備貨需求旺盛，三元前驅(qū)體企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比提升，對電池級硫酸鎳采購保持韌性。此外，儲能領(lǐng)域裝機(jī)量上升亦間接拉動硫酸鎳消費(fèi)。電鍍級硫酸鎳需求表現(xiàn)更為突出，半導(dǎo)體封裝、高壓平臺電機(jī)軸等高端應(yīng)用領(lǐng)域訂單增長強(qiáng)勁，推動高純度產(chǎn)品溢價擴(kuò)大。鎳建議關(guān)注華友鈷業(yè)等。
稀土&磁材：本周稀土價格漲跌互現(xiàn)。截止到本周四，氧化鐠釹市場均價51.45萬元/噸，較上周六價格下調(diào)4.72%；氧化鏑市場均價164萬元/噸，較上周六價格上調(diào)0.31%；氧化鋱市場均價697.5萬元/噸，較上周六價格下調(diào)0.57%。從供需基本面看，供應(yīng)端增量有限，上游分離企業(yè)整體開工穩(wěn)定，主流大廠產(chǎn)量變化不大，個別企業(yè)有停減產(chǎn)，同時廢料數(shù)量增加有限，廢料成本高企，廢料產(chǎn)出鐠釹增加不多，氧化物端整體供應(yīng)穩(wěn)定，近期現(xiàn)貨增加有限，金屬相對穩(wěn)定，庫存相對充足。需求端表現(xiàn)穩(wěn)定，四季度釹鐵硼企業(yè)新增訂單不如前期，尤其10月份恰逢假期，生產(chǎn)停工，原料采購不多，但進(jìn)入十一二月份，明年需求或提前釋放，國外訂單有所增加，短期需求尚可，具體觀望各家企業(yè)庫存情況，及采購心態(tài)。建議關(guān)注寧波韻升、金力永磁等。
商務(wù)部于10月9號連發(fā)四文，加強(qiáng)稀土產(chǎn)品及設(shè)備、技術(shù)等出口管控，繼續(xù)強(qiáng)化稀土戰(zhàn)略地位。今年以來已經(jīng)發(fā)布5個文件對稀土進(jìn)行出口管控。新發(fā)文增加了鈥、鉺、銩、銪、鐿5類中重稀土出口管制，將所有中重稀土都納入管制范圍；增加了對稀土采選-冶煉分離-磁材加工-磁材回收全產(chǎn)業(yè)鏈條的設(shè)備、配套設(shè)備、技術(shù)、配套技術(shù)、原輔材料的出口管制，增加了海外稀土自主可控產(chǎn)業(yè)鏈建立難度和時間周期；細(xì)化了海外出口管制的范圍，對軍工需求原則是不予許可，對用于研發(fā)、生產(chǎn)14nm及以下邏輯芯片或256層及以上存儲芯片及相關(guān)半導(dǎo)體設(shè)備、材料的，進(jìn)行逐案審批；具有潛在軍事用途的人工智能，出口進(jìn)行逐案審批。
風(fēng)險分析
1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從今年1月份的2.7%下調(diào)至2.3%，近70%經(jīng)濟(jì)體的增速被下調(diào)。世界銀行表示，全球經(jīng)濟(jì)增長正因貿(mào)易壁壘和不確定的全球政策環(huán)境而放緩。與6個月前經(jīng)濟(jì)看起來會實(shí)現(xiàn)“軟著陸”相比，目前全球經(jīng)濟(jì)正再次陷入動蕩。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計(jì)價的有色金屬是不利的。
3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。
|
|
