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本周研究跟蹤與投資思考：9月內(nèi)外銷(xiāo)高基數(shù)下，大家電普遍有所承壓，小家電內(nèi)銷(xiāo)因去年國(guó)補(bǔ)力度較低，延續(xù)較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭；冰洗外銷(xiāo)延續(xù)穩(wěn)健走勢(shì)。10月進(jìn)入雙十一大促周期，預(yù)計(jì)小家電品類(lèi)有望延續(xù)較好增長(zhǎng)。
　　9月高基數(shù)下大家電零售普遍承壓，小家電延續(xù)增勢(shì)。9月國(guó)補(bǔ)已走完一個(gè)完整年度，在高基數(shù)下，去年受補(bǔ)貼的大家電品類(lèi)零售額普遍出現(xiàn)下降，而去年未在補(bǔ)貼范圍內(nèi)的小家電品類(lèi)依然有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月空冰洗、油煙機(jī)、燃?xì)庠?、彩電等大家電線上線下零售額均有所下降，平均降幅在20%左右；考慮到去年9月大家電普遍30%以上的零售額增長(zhǎng)，當(dāng)前零售額相對(duì)2023年依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。小家電延續(xù)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)，9月電飯煲線上/線下零售額同比+6.1%/-0.4%，空氣炸鍋線上/線下零售額同比+27.7%/-6.7%；掃地機(jī)器人9月線上/線下零售額同比+25.8%/+25.9%，洗地機(jī)線上/線下零售額同比+53.5%/+17.4%。
　　雙十一大促火熱開(kāi)啟，周期再度拉長(zhǎng)。今年雙十一大促開(kāi)啟時(shí)間再度前移，活動(dòng)規(guī)則持續(xù)簡(jiǎn)化。京東將搶先購(gòu)開(kāi)啟時(shí)間提前5天，返場(chǎng)期結(jié)束時(shí)間延后1天，活動(dòng)周期拉長(zhǎng)，在折扣優(yōu)惠上延續(xù)618的直降模式，從“湊單型”變成“直降+滿減”雙軌，在價(jià)保政策上“全程30天一鍵退差”。天貓雙十一大促開(kāi)啟時(shí)間也有所提前，付尾款及現(xiàn)貨開(kāi)售時(shí)間提前1天，并將第一波現(xiàn)貨開(kāi)啟時(shí)間延續(xù)至結(jié)束，現(xiàn)貨銷(xiāo)售周期拉長(zhǎng)，天貓優(yōu)惠也主打官方立減。雙十一銷(xiāo)售周期拉長(zhǎng)、滿減規(guī)則簡(jiǎn)化，有助于消費(fèi)者更好選擇商品并享受優(yōu)惠，品牌方也更能專(zhuān)注于產(chǎn)品，對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都較為有利。
　　9月家電出口額降幅接近10%，冰洗等增長(zhǎng)較好。9月我國(guó)家電出口額降幅再度擴(kuò)大，空調(diào)出口表現(xiàn)持續(xù)承壓，冰箱、洗衣機(jī)、吸塵器等延續(xù)良好表現(xiàn)。據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月我國(guó)家電出口額（人民幣口徑，下同）同比下降9.6%，自4月美國(guó)加關(guān)稅以來(lái)，我國(guó)家電出口額維持個(gè)位數(shù)的降幅，9月降幅環(huán)比有所擴(kuò)大。分品類(lèi)看，洗衣機(jī)、吸塵器9月增長(zhǎng)依然超10%，延續(xù)此前增長(zhǎng)趨勢(shì)；冰箱出口額增速再度回升，同比增長(zhǎng)5.3%；空調(diào)出口額同比下降23.2%，電視出口額同比下降13.0%，依然有所承壓?？紤]到我國(guó)家電企業(yè)海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)實(shí)際海外銷(xiāo)售情況好于出口數(shù)據(jù)。整體來(lái)看，我國(guó)家電出口韌性在關(guān)稅擾動(dòng)下得到彰顯，降幅相對(duì)有限。后續(xù)隨著我國(guó)家電企業(yè)逐步開(kāi)拓海外渠道及品牌影響力擴(kuò)大，我國(guó)家電出海仍有較大增長(zhǎng)潛力。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場(chǎng)表現(xiàn)：本周家電相對(duì)收益-0.53%。原材料：LME3個(gè)月銅、鋁價(jià)格周度環(huán)比分別-1.9%/-0.4%至10565/2774美元/噸；冷軋價(jià)格周環(huán)比-2.3%至3750元/噸。集運(yùn)指數(shù)：美西/美東/歐洲線周環(huán)比-6.72%/-3.89%/-1.49%。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：8月住宅竣工/銷(xiāo)售面積累計(jì)同比-18.5%/-4.7%。
　　核心投資組合建議：白電推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、TCL智家、海信家電；廚電推薦老板電器；小家電推薦小熊電器、石頭科技、科沃斯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍枨蟛患邦A(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。