>> 長江證券-海通發(fā)展(603162)業(yè)績?nèi)缙诜磸棧⑦\(yùn)景氣可期-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超 |
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事件描述
業(yè)績情況：2025年三季度營業(yè)收入12.1億元，同比增長34.3%，歸母凈利潤1.7億元，同比下降1.5%，扣非歸母凈利潤1.6億元，同比下降2.5%，符合預(yù)期。
事件評論
散運(yùn)景氣修復(fù)，業(yè)績?nèi)缙诜磸?。行業(yè)層面，三季度，海外礦商發(fā)運(yùn)帶動大船租船活躍，BCI大幅上漲帶動干散貨海運(yùn)景氣修復(fù)。此外，中小型船市場方面，受益于糧食等帶動，大西洋表現(xiàn)較好。運(yùn)價角度（滯后1個月），三季度BDI和BSI分別錄得1,832和1,179點，分別同比-1.3%和-11.8%；超靈便型船TCE為12870美元/天，同比-12.5%。公司經(jīng)營方面，三季度營收12.1億元，同比+34.3%，主要系船隊規(guī)模增加；營業(yè)成本9.8億元，同比+41.7%，可能是修船致船舶修理費(fèi)提升所致。因此，三季度公司毛利2.3億，毛利率18.7%，毛利率同比下降4.3 pct。三季度，公司歸母凈利潤1.7億元，同比-1.5%；但相較于二季度0.2億元，業(yè)績?nèi)缙诜磸棥?br> 中美互制+西芒杜投產(chǎn)，散運(yùn)景氣可期。展望四季度，在美國“301法案”落地之際，交通運(yùn)輸部對“涉美”船舶掛靠收取特別港務(wù)費(fèi)進(jìn)行對等反制。全球貿(mào)易壁壘抬升，涉美船舶難以承受高額成本而重新部署運(yùn)力，對散運(yùn)形成供給收縮性利好，且利好中國船東。中期看，干散貨板塊在手訂單仍未明顯擴(kuò)張，為周期上行提供基礎(chǔ)。同時，國內(nèi)資金主導(dǎo)的西芒杜項目即將正式投產(chǎn)啟運(yùn)，將對全球鐵礦石貿(mào)易格局帶來深遠(yuǎn)影響。西芒杜-中國作為全球鐵礦石貿(mào)易長航線之一，將通過拉長運(yùn)距提振干散貨海運(yùn)周轉(zhuǎn)需求（基礎(chǔ)情形累計拉動Capesize船需求6.9%）。干散貨海運(yùn)板塊景氣可期。
底部顯現(xiàn)，景氣可期。干散貨海運(yùn)景氣底顯現(xiàn)，趨勢向上。公司將隨著船隊規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張以及干散貨海運(yùn)景氣底部修復(fù)兌現(xiàn)業(yè)績彈性。我們預(yù)計2025-27年歸母凈利潤為4.4億、10.0億和12.2億，對應(yīng)PE分別為23.5倍、10.4倍和8.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新造船訂單加快；
2、西芒杜投產(chǎn)不及預(yù)期。
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