>> 國泰海通證券-思源電氣(002028)前三季業(yè)績快速增長，多產(chǎn)品布局海外-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
大小： |
1016KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強,房青 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2025前三季收入、凈利潤快速增長，毛利率明顯提升。公司多產(chǎn)品線布局海外市場，同時持續(xù)鞏固和提升在國內(nèi)電網(wǎng)市場的綜合競爭力。
投資要點：
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2025-2027年，公司歸母凈利潤28.95億元、38.26億元、48.86億元，增速為41.3%、32.2%、27.7%。對應(yīng)EPS3.71元、4.90元、6.26元。結(jié)合公司市場地位，未來成長性，以及同業(yè)估值，給予公司2026年30倍PE，目標價147元，維持“增持”評級。
2025前三季收入、凈利潤快速增長，毛利率明顯提升。2025前三季，公司收入138.27億元，同比增32.86%；歸母凈利潤21.91億元，同比增46.94%。綜合毛利率32.32%，同比增0.9pct。
期間費率下降明顯。2025前三季，公司期間費率13.82%，同比降0.68 pct。
?。?）銷售費率5.09%，同比增0.41pct，源于加大市場和銷售投入。
?。?）管理費率2.15%，同比降0.34pct，源于收入快速增長的同時，管理費用平穩(wěn)增長14.90%。
（3）研發(fā)費率6.83%，同比降0.23pct。
?。?）財務(wù)費率-0.26%，同比降0.53pct，源于匯率變化影響匯兌損益。
多產(chǎn)品線布局海外市場。
（1）國外：公司以高壓開關(guān)設(shè)備和變壓器為主力產(chǎn)品，同時互感器、電抗器、GIS、中壓成套設(shè)備及儲能系統(tǒng)等各類產(chǎn)品均在海外市場持續(xù)拓展。
?。?）國內(nèi)：公司持續(xù)加強在高電壓等級、智能化、環(huán)保型（如潔凈空氣絕緣）GIS等方向的研發(fā)與推廣，進一步鞏固和提升在電網(wǎng)市場的綜合競爭力。
風險提示。國內(nèi)電網(wǎng)投資不達預(yù)期，海外拓展進度不達預(yù)期，市場競爭導(dǎo)致毛利率下降，新產(chǎn)品拓展不達預(yù)期。
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