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投資要點：  市場表現(xiàn)：上周全球市場普遍反彈。股市方面，MSCI全球+1.0%，其中MSCI發(fā)達+1.2%、MSCI新興-0.4%。債市方面，德國10Y國債利率大幅下降。大宗方面，金銀繼續(xù)漲價。匯率方面，美元貶，英鎊升，日元升，人民幣升。分板塊看，中國股市金融/能源/公用等防御行業(yè)更強，歐美股市信息技術(shù)/消費出現(xiàn)反彈。
　　交投情緒：上周全球成交升降不一，VIX指數(shù)仍維持階段高位。從成交量/成交額看，上周標(biāo)普500、日經(jīng)225成交下降，恒生指數(shù)、上證指數(shù)、歐洲Stoxx50、韓國Kospi200成交上升。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比下降、處歷史偏低位，美股投資者情緒下降、處歷史偏高位。上周港股、歐股、日股波動率上升，美股波動率下降。上周發(fā)達市場估值較前周提升、新興市場估值較前周下降。
　　盈利預(yù)期：上周歐美股市信息技術(shù)/金融板塊盈利預(yù)期上修。橫向?qū)Ρ葋砜矗刂?025/10/17，上周日股2025年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，歐股、美股次之，港股表現(xiàn)最末。其中：1）港股恒生指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從2060下修至2055。2）美股標(biāo)普500指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從268上修至269。3）歐股歐元區(qū)STOXX50指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期維持332。
　　經(jīng)濟預(yù)期：上周中歐經(jīng)濟預(yù)期回升。從經(jīng)濟領(lǐng)先指數(shù)看，過去一周，花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)下降，主要受美國政府停擺持續(xù)、中美關(guān)稅沖突及區(qū)域銀行壞賬危機等影響；歐洲經(jīng)濟意外指數(shù)上升，歐央行政策穩(wěn)定預(yù)期支撐；中國經(jīng)濟意外指數(shù)下降，或受政策預(yù)期升溫、9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體改善等因素的共同支撐。
　　資金流動：上周美聯(lián)儲降息路徑分歧依舊。從央行政策利率看，美聯(lián)儲降息路徑分歧仍存，市場定價顯示交易員預(yù)計年底前可能再降息25個基點。截至10/17，期貨市場隱含利率顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息2次、較前周上升。上周美元流動性趨緊，TED利差倒掛走擴。全球微觀流動性上，8月資金主要流入中國大陸、中國香港、印度、歐洲與美國；上周港股通大幅流入港股。
　　風(fēng)險提示：部分指標(biāo)為測算值，美聯(lián)儲降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性。