>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：需求端難有明顯改觀，銅價(jià)維持震蕩格局-251022
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
大小： |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-10-21，滬銅主力合約開于85220元/噸，收于85400元/噸，較前一交易日收盤0.02%，昨日夜盤滬銅主力合約開于85300元/噸，收于85020元/噸，較昨日午后收盤下跌0.44%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平水至升水100元/噸，均價(jià)升水50元，較前日下跌10元，電銅價(jià)格區(qū)間85560~85900元/噸。日間盤面先抑后揚(yáng)，主力合約在85480-85820元/噸間波動(dòng)，跨月價(jià)差維持Contango結(jié)構(gòu)，進(jìn)口虧損約800元/噸。市場(chǎng)采銷情緒分化，到貨增多推動(dòng)銷售情緒上升，而高銅價(jià)抑制采購(gòu)意愿，兩地情緒指數(shù)分別為3.14和3.02。現(xiàn)貨成交重心下移，平水銅多圍繞平水成交，好銅升水亦收窄。預(yù)計(jì)今日高銅價(jià)下需求難有改善，現(xiàn)貨升水仍將承壓。
重要資訊匯總：
地緣方面，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明，支持通過(guò)談判推動(dòng)俄烏停火；聲明表示，各方一致支持爭(zhēng)取公正而持久的和平，并贊同美國(guó)總統(tǒng)特朗普提出的立即?；?、以當(dāng)前接觸線作為談判起點(diǎn)的主張；聲明重申，國(guó)際邊界不應(yīng)以武力方式改變；地緣風(fēng)險(xiǎn)趨于緩和。此外，日本自民黨總裁高市早苗在眾議院指名選舉中，當(dāng)選日本新一任首相，成為日本首位女首相；經(jīng)濟(jì)主張方面，高市早苗正考慮指示編制應(yīng)對(duì)物價(jià)高漲的2025年度補(bǔ)充預(yù)算案。
礦端方面，上海金屬網(wǎng)10月21日訊，必和必拓（BHP）發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2025年第三季度Escondida銅產(chǎn)量為32.89萬(wàn)噸，同比增加8%，環(huán)比不變。同比增加主要得益于選礦廠處理量創(chuàng)下紀(jì)錄及回收率提升，但部分增長(zhǎng)被選礦廠礦石品位下降所抵消。本季度選礦廠礦石品位為0.94%，而去年同期為1.00%。2026財(cái)年Escondida銅指導(dǎo)產(chǎn)量保持115-125萬(wàn)噸不變。全年選礦廠礦石品位約為0.85%的預(yù)期同樣保持不變。此外，必和必拓（BHP）發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2025年第三季度Escondida銅產(chǎn)量為32.89萬(wàn)噸，同比增加8%，環(huán)比不變。同比增加主要得益于選礦廠處理量創(chuàng)下紀(jì)錄及回收率提升，但部分增長(zhǎng)被選礦廠礦石品位下降所抵消。本季度選礦廠礦石品位為0.94%，而去年同期為1.00%。2026財(cái)年Escondida銅指導(dǎo)產(chǎn)量保持115-125萬(wàn)噸不變。全年選礦廠礦石品位約為0.85%的預(yù)期同樣保持不變。
冶煉及進(jìn)口方面，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在線查詢平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2025年9月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為184,079.92噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.67%，同比增長(zhǎng)14.84%。日本是第一大進(jìn)口來(lái)源地，當(dāng)月從日本進(jìn)口廢銅（銅廢碎料）33,490.49噸，環(huán)比減少5.51%，同比上升109.27%。泰國(guó)是第二大進(jìn)口來(lái)源地，當(dāng)月從泰國(guó)進(jìn)口廢銅（銅廢碎料）30,147.23噸，環(huán)比上升0.38%，同比增長(zhǎng)125.15%。
消費(fèi)方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年9月中國(guó)未鍛軋銅及銅材出口量為95869噸，同比增長(zhǎng)26.0%。而在上周，國(guó)內(nèi)精銅桿與銅線纜開工率分別回升至62.5%和61.91%，主要因假期結(jié)束生產(chǎn)恢復(fù)，但仍未恢復(fù)至節(jié)前水平，且同比均有超15個(gè)百分點(diǎn)的降幅。高銅價(jià)持續(xù)抑制下游需求，線纜與漆包線領(lǐng)域僅靠大企業(yè)剛需訂單支撐，零散訂單疲軟，唯銅箔訂單表現(xiàn)較好。企業(yè)多采取剛需采購(gòu)、控制庫(kù)存策略，原料與成品庫(kù)存環(huán)比均有所下降。盡管銅價(jià)近期有所回落，但下游觀望情緒仍濃，預(yù)計(jì)下周開工率僅小幅回升，整體復(fù)蘇空間有限。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-50.00噸萬(wàn)137150噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-3641噸至37678噸。10月20日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)18.66萬(wàn)噸，較此前一周變化0.91萬(wàn)噸。
策略
銅：中性
總體而言，此前由于宏觀因素的利好疊加貴金屬價(jià)格走強(qiáng)以及海外礦山近期干擾事件頻發(fā)，使得銅價(jià)同樣出現(xiàn)走高，不過(guò)目前隨著貴金屬價(jià)格的暫時(shí)回落，同時(shí)在LME大會(huì)上部分冶煉廠已經(jīng)開始尋求打破當(dāng)下持續(xù)偏低的加工費(fèi)的方式，倘若此后TC價(jià)格出現(xiàn)反彈，則對(duì)于銅價(jià)而言可能會(huì)形成一定打壓，而銅價(jià)暫時(shí)以中性思路對(duì)待，預(yù)計(jì)本周波動(dòng)區(qū)間或在81,600元/噸至86,600元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put@81000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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