>> 國金證券-票息資產熱度圖譜：2.3%的持債偏好不弱-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 3474KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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截至2025年10月20日，存量信用債估值及利差分布特征如下：
城投債
公募城投債中，江浙兩省加權平均估值收益率均在2.65%以下；收益率超過4.5%的城投債出現在貴州區(qū)縣級；其余區(qū)域中，廣西、云南、甘肅等地的利差也較高。與上周相比，公募城投債收益率基本下行，1-2年、3-5年品種收益率平均下行幅度均達到3.6BP附近。具體來看，收益下行幅度較大的品種的包括1-2年重慶區(qū)縣級永續(xù)、1-2年河北地級市永續(xù)、1-2年山西區(qū)縣級非永續(xù)及1-2年海南區(qū)縣級非永續(xù)債。
私募城投債中，上海、浙江、廣東、福建等沿海省份的加權平均估值收益率在3%以下；收益率高于4%的品種出現在貴州地級市；其余的云南、甘肅等地的利差也較高。與上周相比，私募城投債收益率普遍下行，3-5年品種收益平均下行3.9BP。具體來看，收益壓降幅度較大的有1年內四川省級非永續(xù)、3-5年海南區(qū)縣級非永續(xù)、1年內及1-2年陜西省級非永續(xù)債，分別對應下行11.1BP、9BP、9.2BP和10.8BP。
產業(yè)債
民企地產債和產業(yè)債估值收益率及利差整體高于其他品種。與上周相比，非金融非地產類產業(yè)債收益率多數下行，其中，1年內民企公募品種下行幅度較大，而個別1-3年私募民企債反而有所調整；地產債同樣多下行，其中1年內國企公募永續(xù)、1年內及2-3年民企公募非永續(xù)債下行超過2BP。
金融債
估值收益率和利差較高的品種有城農商行資本補充工具、租賃公司債。與上周相比，金融債收益率下行居多。具體來看，租賃債中，除1年內私募永續(xù)債有8.7BP的收益下行外，其余期限品種收益降幅均在3BP以內；銀行次級債在金融債中表現占優(yōu)，其曲線整體走平，尤其是3-5年國股行及城商行永續(xù)債收益下行均在4.5BP以上；3年內商金債反而整體回調，1-2年股份行、城商行品種收益分別回升2.2BP、1.4BP；此外，證券公司次級債較普通債更受青睞，2-3年私募、公募非永續(xù)債收益率下行分別達到4.5BP、3.6BP之多。
風險提示
統(tǒng)計數據失真，信用事件沖擊債市，政策預期不確定性
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