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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)。
　　2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收2830.72億元，同比+9.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤490.34億元，同比+36.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤436.19億元，同比+35.56%。
　　三季度出貨180Gwh，單位盈利穩(wěn)定。單看2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收1041.86億元，同比+12.90%，環(huán)比+10.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤185.49億元，同比+41.21%，環(huán)比+12.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤164.22億元，同比+35.47%，環(huán)比+6.85%。公司第三季度動(dòng)力、儲(chǔ)能合計(jì)出貨接近180Gwh，其中儲(chǔ)能占比約20%，海外出口占比約兩成。三季度電池單位毛利和凈利環(huán)比保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　資金實(shí)力雄厚，產(chǎn)能擴(kuò)張力度加強(qiáng)。截至三季報(bào)，公司貨幣資金3242.42億元，在手現(xiàn)金充沛；存貨802.12億元，環(huán)比增加80億元，主要是業(yè)務(wù)規(guī)模提升帶來的在途和庫存商品體量增加；固定資產(chǎn)1286.23億元，環(huán)比增加近100億元，在建工程373.66億元，環(huán)比增加約23億元，公司國內(nèi)外基地繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)。
　　多領(lǐng)域重磅產(chǎn)品有序推進(jìn)，打造全場景創(chuàng)新矩陣。公司鈉新電池已通過新國標(biāo)認(rèn)證，進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，鈉新乘用車動(dòng)力電池正在和下游客戶推進(jìn)開發(fā)落地的過程中。587Ah儲(chǔ)能電芯產(chǎn)品正在加快量產(chǎn)速度。商用車領(lǐng)域，公司正在打造重卡換電生態(tài)，加速重卡電動(dòng)化，商用動(dòng)力電池出貨已占總出貨的20%。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入4416.78、5309.48、6311.59億元，同比增長22.01%、20.21%、18.87%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤680.48、860.40、1064.94億元，同比增長34.10%、26.44%、23.77%；對(duì)應(yīng)PE分別為25.21、19.93、16.11倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。