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銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場：本周滬深300指數(shù)上漲1.07%，銀行板塊下跌0.48%，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-0.41%、-0.76%、-0.05%、-0.49%。個(gè)股方面，南京銀行（+7.44%）、齊魯銀行（+3.35%）、渝農(nóng)商行（+3.19%）、工商銀行（+2.92%）、蘇州銀行（+1.6%）漲幅居前。當(dāng)前銀行板塊PB為0.67倍，股息率為4.35%。
　　9月金融數(shù)據(jù)顯示融資需求仍待改善，資金活化延續(xù)：9月新增社融3.53萬億元，同比少增2298億元；截至9月末，社融存量同比+8.68%，增速環(huán)比-0.13pct。9月社融同比少增，一方面受去年同期高基數(shù)及政府債靠前發(fā)力影響，政府債同比少增3471億元，對社融增長的拉動(dòng)作用減弱，另一方面，信貸融資需求仍較弱，人民幣貸款同比少增3662億元。居民、企業(yè)貸款分別同比少增1110億元、2700億元。居民方面，雖然中長期貸款受樓市影響出現(xiàn)小幅邊際回暖，但短貸仍少增，有效消費(fèi)需求待修復(fù)；企業(yè)方面，中長貸延續(xù)少增，9月PMI仍處收縮區(qū)間，顯示企業(yè)融資需求仍較為疲軟。M1增速繼續(xù)提升至7.2%，資金活化程度改善延續(xù)。非銀存款大幅少增1.97萬億元，預(yù)計(jì)主要受季末理財(cái)資金回流存款疊加去年同期高基數(shù)影響。
　　AMC增持再度助力銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股：近期，AMC對銀行布局再加碼。9月30日，浦發(fā)銀行公告宣布，東方資產(chǎn)及其控制的一致行動(dòng)人通過二級市場購入普通股及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的形式增持公司股份，截至9月29日，東方資產(chǎn)持股比例3.44%，另持有公司可轉(zhuǎn)債860萬張，占公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行量的1.72%。此為繼2023年中信金融資產(chǎn)（原中國華融）、信達(dá)資產(chǎn)后AMC對銀行參股投資進(jìn)一步加力。AMC入局推動(dòng)銀行轉(zhuǎn)債加速轉(zhuǎn)股，幫助銀行夯實(shí)資本，并壯大銀行板塊中長期資金力量。目前，浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例提升至84.34%，將于10月27日停止轉(zhuǎn)股。截至2025年6月末，浦發(fā)銀行核心一級資本充足率為8.91%，假設(shè)轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，靜態(tài)測算其核心一級資本充足率將提升0.51pct至9.42%。對于AMC來說，銀行板塊估值較低、分紅穩(wěn)定，紅利價(jià)值顯著，具有中長期投資價(jià)值；此外，按權(quán)益法核算有望貢獻(xiàn)AMC財(cái)務(wù)收益，提高其ROE水平。如中國信達(dá)2025年中報(bào)披露，上半年投資浦發(fā)銀行為其帶來盈利72.28億元。
　　投資建議：政府債對社融支撐減弱，信貸需求仍待修復(fù)。關(guān)注后續(xù)消費(fèi)經(jīng)營貸貼息、新型政策性金融工具政策成效。AMC入局推動(dòng)銀行轉(zhuǎn)債加速轉(zhuǎn)股，并壯大銀行板塊中長期資金力量。近期關(guān)稅不確定性催生防御性配置需求，銀行板塊重回上漲，紅利價(jià)值再受青睞。結(jié)合多維增量資金加速銀行估值重塑，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評級。個(gè)股方面，推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲(chǔ)銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、招商銀行（600036）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。