>> 國金證券-三諾生物(300298)收入端增長加速，專利支付影響短期利潤-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何冠洲,甘壇煥 |
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業(yè)績簡述
2025年10月23日，公司發(fā)布2025年三季度報告：2025年前三季度公司實現(xiàn)收入34.53億元，同比+9%；歸母凈利潤2.11億元，同比-17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.80億元，同比-22%；2025Q3公司實現(xiàn)收入11.90億元，同比+13%；歸母凈利潤3035萬元，同比-48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2211萬元，同比-58%。
經(jīng)營分析
收入端增長加速，毛利率略有承壓。Q3公司收入增速重回雙位數(shù)增長，血糖類產(chǎn)品呈現(xiàn)加速增長趨勢。第三季度公司毛利率43.29%，同比-12.1pct，主要系與羅氏專利交叉授權(quán)指出所致，預(yù)計有望將回歸正常區(qū)間。未來公司將在保持以血糖監(jiān)測產(chǎn)品為核心的慢性病快速檢測業(yè)務(wù)的第一曲線持續(xù)穩(wěn)定增長的同時，努力培育和促進(jìn)以CGM為基礎(chǔ)的第二曲線快速成長。
專利訴訟影響短期利潤，未來有望逐步恢復(fù)。2024年6月，羅氏向公司孫公司Trividia提起專利侵權(quán)訴訟，經(jīng)協(xié)商2025年10月2日Trividia已與羅氏就BGM產(chǎn)品簽訂交叉專利許可和解協(xié)議，Trividia根據(jù)協(xié)議須向羅氏凈額支付1900萬美元。該事項對公司2025年Q3凈利潤影響金額約為1.36億元，剔除該影響后公司2025年Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比+81.83%。相關(guān)專利訴訟已終結(jié)，預(yù)計未來公司利潤有望恢復(fù)。
CGM產(chǎn)品持續(xù)取得突破，國內(nèi)外推廣同步進(jìn)行。2025年公司CGM產(chǎn)品新增巴西、伊朗、尼泊爾、白俄羅斯、烏拉圭、越南等多個國家獲批注冊證，同時CGM二代產(chǎn)品獲得歐盟MDR認(rèn)證，并進(jìn)一步擴(kuò)大了公司兩代CGM產(chǎn)品的適用場景在所有適用年齡（2歲及以上）人群佩戴部位為腹部的基礎(chǔ)上，將13歲及以上人群的佩戴部位擴(kuò)展為上臂或腹部，以滿足不同用戶的佩戴習(xí)慣。公司在CGM海外推廣上已取得較大領(lǐng)先，未來有望加速商業(yè)化落地。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為2.95、5.15、6.41億元，同比-10%、+75%、+24%，現(xiàn)價對應(yīng)PE為36、21、17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；商譽(yù)和海外資產(chǎn)減值風(fēng)險。
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