>> 方正證券-泡泡瑪特(9992.HK)公司點(diǎn)評報告：25Q3整體收益同增245%~250%超預(yù)期，期待Q4旺季表現(xiàn)-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,王雪尼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司發(fā)布公告，2025Q3整體收益同比+245%~250%。其中，中國收益同比+185%~190%，海外收入同比+365%~370%。
其中：
中國市場：2025Q3線下渠道收益同比+130%-135%；線上渠道收益同比+300%~305%。
海外市場：2025Q3亞太同比+170%~175%；美洲同比+1265%~1270%；歐洲及其他地區(qū)同比+735%~740%。
IP打造能力持續(xù)驗(yàn)證，星星人熱度攀升
Labubu熱門毛絨產(chǎn)品二手市場價格趨穩(wěn)，主要系供給端因素影響，公司頭部IP的熱度、生命周期依舊堅(jiān)挺，如Why SoSerious系列的Labubu款式熱度高漲，The Monsters十周年展一票難求。
■25Q3星星人推出了2款毛絨和2款盲盒系列，環(huán)比增加1款毛絨產(chǎn)品。其中，毛絨掛件盲盒“星星人好夢氣象局系列”上線數(shù)秒全平臺售罄，二手市場上價格迅速飆升，千島App單只溢價約2倍、整盒溢價約3倍。
新品迭代高效，Q4旺季表現(xiàn)可期
■公司新品持續(xù)迭代，10月9日開啟萬圣節(jié)主題WHYSOSERIOUS系列新品線上發(fā)售，包含搪膠毛絨掛件盲盒（多IP，隱藏款為星星人、LABUBU）及CRYBABY搪膠毛絨吊卡；10月23日SP與星期三聯(lián)名新品全平臺上線。四季度為國內(nèi)及海外銷售旺季，10月起萬圣節(jié)、雙十一、感恩節(jié)、黑五、圣誕節(jié)、元旦接力，疊加后續(xù)重磅產(chǎn)品陸續(xù)上線，銷售表現(xiàn)樂觀。
持續(xù)推進(jìn)海外門店擴(kuò)張
截至25H1，公司海外門店達(dá)140家，預(yù)計25年底超200家，并計劃在卡塔爾多哈機(jī)場開設(shè)中東首店，同時推進(jìn)巴黎、悉尼、米蘭、紐約等核心城市旗艦店布局。目前公司海外線上銷售占比仍較高，線下門店擴(kuò)張空間較大，未來一兩年海外開店速度將加快。
盈利預(yù)測與評級：我們看好公司先發(fā)布局IP全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營，產(chǎn)品組合不斷擴(kuò)充，IP矩陣更加平衡，海外業(yè)務(wù)迅速發(fā)展打開成長空間，運(yùn)營效率提升費(fèi)用率有望優(yōu)化，預(yù)計公司2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為139.2億元、181.6億元、228.8億元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新品及渠道拓展不及預(yù)期；終端需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等
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