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事件
　　中寵股份發(fā)布三季度報(bào)告：2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.60億元，同比+21.05%。單三季度實(shí)現(xiàn)收入14.28億元，同比+15.86%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比+18.21%。單三季度歸母凈利潤(rùn)為1.30億元，同比-6.64%；
　　淘寶天貓發(fā)布雙十一預(yù)售前寵物板塊成交榜單，中寵股份核心品牌頑皮（ Wanpy ）、領(lǐng)先（ TOPTREES ）與真致（ZEAL）在多個(gè)產(chǎn)品榜單均位列前茅。
　　投資要點(diǎn)
　　▌自有品牌競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
　　公司核心自有品牌頑皮（Wanpy）、領(lǐng)先（TOPTREES）與真致（ZEAL）在寵物食品市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。其中“領(lǐng)先”獲2025年獲“CCTV匠心品質(zhì)，領(lǐng)先制造”認(rèn)證，該品牌亦與國(guó)民IP《武林外傳》深度聯(lián)名，有望觸及年輕消費(fèi)者群體。天貓“雙十一”預(yù)售前1小時(shí)成交幫中，領(lǐng)先/頑皮分別位列第7/15名，ZEAL旗艦店則在狗零食店鋪榜排名第一。三季度頑皮小金盾與全新的精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)烘焙系列等產(chǎn)品亮相亞寵展，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)充，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)。公司2025年前三季度銷售費(fèi)用達(dá)4.62億元，同比大幅增長(zhǎng)38.62%，對(duì)銷售渠道的持續(xù)投入加以已有的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，公司自有品牌預(yù)計(jì)將持續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　▌海外品牌維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，品牌影響力不斷擴(kuò)張
　　公司頑皮品牌團(tuán)隊(duì)成功入駐北美地區(qū)最大寵物電商平臺(tái)CHEWY，標(biāo)志對(duì)北美市場(chǎng)的持續(xù)深耕。美國(guó)二期項(xiàng)目、加拿大二期項(xiàng)目、墨西哥生產(chǎn)基地、柬埔寨二期項(xiàng)目也在同步加速建設(shè)，項(xiàng)目落地后將釋放大量產(chǎn)能，為深耕海外市場(chǎng)增強(qiáng)供給端動(dòng)力。截至目前，公司已在全球擁有超23間現(xiàn)代化寵物食品生產(chǎn)基地，產(chǎn)品已出口至全球90個(gè)國(guó)家，自主品牌出口至全球77個(gè)國(guó)家，海外影響力還將持續(xù)擴(kuò)張。
　　 ▌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈，品牌勢(shì)能不斷釋放
　　當(dāng)前寵物市場(chǎng)仍處于量?jī)r(jià)齊升的激烈競(jìng)爭(zhēng)階段，公司將借助已有優(yōu)勢(shì)持續(xù)釋放品牌勢(shì)能，推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。研發(fā)費(fèi)用亦提升至7363萬元，同比增長(zhǎng)44.50%，顯著高于營(yíng)收增速，反映出公司對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌建設(shè)的堅(jiān)定投入，產(chǎn)品矩陣將持續(xù)拓展與升級(jí)，品牌競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高，公司對(duì)于產(chǎn)品的持續(xù)開發(fā)也順應(yīng)了當(dāng)前寵物產(chǎn)品中高端化的趨勢(shì)，有望推動(dòng)未來營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)。公司由于其海內(nèi)外市場(chǎng)同時(shí)發(fā)展、產(chǎn)能全球分布的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，也將擁有更強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　公司品牌優(yōu)勢(shì)顯著，品牌勢(shì)能強(qiáng)大。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為462/605/756百萬元，EPS分別為1.52/1.99/2.48元，PE分別為34.5/26.4/21.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。