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黨的二十屆四中全會(huì)于2025年10月20日至23日舉行，審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》，會(huì)議公報(bào)于10月23日發(fā)布。我們認(rèn)為，對(duì)于化工行業(yè)，科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展是未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)。
　　科技創(chuàng)新是化工行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì)。會(huì)議公報(bào)強(qiáng)調(diào)，“加快高水平科技自立自強(qiáng)，全面增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)，不斷催生新質(zhì)生產(chǎn)力”。我們認(rèn)為，以化工新材料為代表的重研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品將具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。目前?G、新型顯示、生物醫(yī)療、自動(dòng)控制等終端應(yīng)用逐步進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展，催生了各類(lèi)配套材料的發(fā)展機(jī)遇。我國(guó)在相關(guān)本土企業(yè)的不斷發(fā)展與追趕中，將持續(xù)推進(jìn)高端材料的國(guó)產(chǎn)替代。一批本土企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累，在部分電子化工材料領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破，目前已打入部分國(guó)產(chǎn)下游芯片及顯示面板的供應(yīng)鏈體系中。我們認(rèn)為，隨著目前已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的電子化工材料的品質(zhì)及穩(wěn)定性不斷優(yōu)化升級(jí)，并與下游國(guó)內(nèi)客戶深度綁定，這部分材料國(guó)產(chǎn)替代的比例有望不斷增加；對(duì)于部分國(guó)產(chǎn)化率較低的高端材料，隨著本土企業(yè)不斷的研發(fā)投入、技術(shù)的不斷突破，未來(lái)也有望實(shí)現(xiàn)“從零到一”的國(guó)產(chǎn)替代突破。此外，近幾年化工行業(yè)研發(fā)投入力度加大，眾多企業(yè)通過(guò)研發(fā)驅(qū)動(dòng)向更多高壁壘的精細(xì)化學(xué)品和新材料領(lǐng)域拓展，一批優(yōu)質(zhì)的國(guó)內(nèi)龍頭公司市場(chǎng)份額有望繼續(xù)增加。
　　綠色發(fā)展是化工行業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展的基石。會(huì)議公報(bào)提出，“加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，以碳達(dá)峰碳中和為牽引，增強(qiáng)綠色發(fā)展動(dòng)能”。我們認(rèn)為，國(guó)家節(jié)能降碳政策的要求驅(qū)動(dòng)相關(guān)高耗能行業(yè)落后產(chǎn)能逐步淘汰改造，部分子行業(yè)供需格局有望改善。2024年5月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，要求2024~2025年石化化工行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約4000萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約1.1億噸。我們預(yù)計(jì)將有助于加快石化化工相關(guān)高耗能行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰，部分相關(guān)子行業(yè)供需格局或存在改善預(yù)期。
　　投資策略：從四中全會(huì)公報(bào)中可以看出化工行業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)包括科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展，我們認(rèn)為部分細(xì)分領(lǐng)域存在較好的投資機(jī)會(huì)。我們建議重點(diǎn)關(guān)注：①供需格局有望改善、行業(yè)景氣有望回升的子行業(yè)；②資本開(kāi)支和研發(fā)共同驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的龍頭企業(yè)；③受益于需求增加或國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)的部分高端化工新材料。投資標(biāo)的方面，我們推薦龍佰集團(tuán)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、新和成、國(guó)瓷材料。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工品需求不及預(yù)期；成本端大宗能源價(jià)格大幅上漲；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；貿(mào)易摩擦導(dǎo)致出口大幅下滑；供給端行業(yè)新增產(chǎn)能投放超出預(yù)期。