>> 中信建投-綠田機械(605259)工具五金系列報告：前三季度營收業(yè)績穩(wěn)健增長，看好公司雙輪驅(qū)動發(fā)展模式-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 709KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光坦,吳雨瑄 |
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核心觀點
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收同比增長19.57%，受益于核心業(yè)務線快速發(fā)展，客戶拓展取得成效，在手訂單顯著增加，公司營收規(guī)模穩(wěn)健增長。受益于規(guī)模效應及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司盈利能力提升明顯，歸結(jié)到業(yè)績端，公司歸母凈利潤同比增長44.35%。此外公司賬上現(xiàn)金充足，經(jīng)營穩(wěn)健性強?？春霉就ㄓ脛恿C械和高壓清洗機業(yè)務雙輪驅(qū)動發(fā)展模式，期待儲能產(chǎn)品快速放量。
事件
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收18.77億元，同比增長19.57%；歸母凈利潤2.00億元，同比增長44.35%；扣非后歸母凈利潤1.97億元，同比增長36.73%。
單季度來看，2025Q3公司實現(xiàn)營收5.69億元，同比增長1.02%；歸母凈利潤0.60億元，同比增長12.28%；扣非后歸母凈利潤0.57億元，同比增長9.05%。
簡評
受益于核心業(yè)務線快速發(fā)展，公司前三季度營收、業(yè)績穩(wěn)健增長
受益于核心業(yè)務線快速發(fā)展，公司營收規(guī)模穩(wěn)健增長。2025年前三季度公司實現(xiàn)營收18.77億元，同比增長19.57%，整體保持穩(wěn)健增長，公司持續(xù)聚焦通用動力機械產(chǎn)品、高壓清洗機和儲能產(chǎn)品的核心業(yè)務發(fā)展，客戶拓展取得成效，在手訂單顯著增加，營收規(guī)模穩(wěn)健增長。
盈利能力改善明顯，費用端保持相對穩(wěn)定。盈利能力方面，2025年前三季度公司實現(xiàn)毛利率21.00%，同比+2.81pct，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善與公司營收規(guī)模的穩(wěn)健增長，公司盈利能力提升明顯。
費用端來看，2025年前三季度公司期間費用率為8.57%，同比+1.61pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為2.56%、2.48%、4.00%、-0.47%，同比分別-0.17pct、+0.04pct、+0.46pct、+1.28pct。
歸結(jié)到利潤端，2025年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，同比增長44.35%，對應歸母凈利率10.68%，同比+1.83pct；扣非后歸母凈利潤1.97億元，同比增長36.73%，對應扣非凈利率10.68%，同比+1.83pct。營收端穩(wěn)健增長，疊加盈利能力改善明顯，公司2025年前三季度業(yè)績實現(xiàn)快速增長，利潤率改善明顯。此外，截至2025Q3末公司賬上貨幣資金7.86億元，為后續(xù)公司發(fā)展及增長提供充足支撐。
產(chǎn)能建設持續(xù)推進，看好公司通用動力機械和高壓清洗機業(yè)務雙輪驅(qū)動發(fā)展模式
公司持續(xù)推進新建項目落地，有望提升生產(chǎn)能力和盈利能力。①綠田生產(chǎn)基地建設項目：2023年順利結(jié)項，已形成高壓清洗機180萬臺年產(chǎn)能；②新建年產(chǎn)140萬臺通用動力機械產(chǎn)品工程建設項目：2024年自籌資金新建項目，截至2025年中工程累計投入占預算比例27.63%，工程進度30%，預計于2025年下半年完成主體工程建設，并逐步、分批釋放產(chǎn)能。產(chǎn)能的進一步擴充有助于鞏固公司的規(guī)模優(yōu)勢，提高議價能力、攤薄制造成本、提高運營效率。
公司以通用動力機械為核心優(yōu)勢業(yè)務，大力發(fā)展高壓清洗機收入增長點。近年來公司高壓清洗機海外渠道鋪設及國內(nèi)市場開拓順利，產(chǎn)品憑借以電機控制為主的核心技術壁壘獲得了較高的客戶依賴度，業(yè)務模式逐步從貼牌代工向自有品牌轉(zhuǎn)變，后續(xù)乘高端化、商業(yè)化發(fā)展趨勢，下游需求有望保持穩(wěn)步增長，隨著IPO募投項目高壓清洗機產(chǎn)能持續(xù)釋放，高壓清洗機業(yè)務逐步成為公司主要增長極；此外，以發(fā)電機組為主的通用動力機械產(chǎn)品需求持續(xù)向好。公司由通用動力機械和高壓清洗機業(yè)務雙輪驅(qū)動，有望保持穩(wěn)健增長。
投資建議
預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.50、3.54、4.64億元，同比分別增長34.25%、41.69%、31.11%，對應2025-2027年PE估值分別為17.74x、12.52x、9.55x，維持“買入”評級。
風險分析
?。?）原材料價格波動風險：公司生產(chǎn)所需的主要原材料成本占產(chǎn)品營業(yè)成本的比重較高，價格存在一定波動，從而導致公司營業(yè)成本相應發(fā)生變化。若公司原材料的市場價格發(fā)生大幅波動，而公司不能通過合理安排采購來降低價格波動帶來的負面影響或及時調(diào)整產(chǎn)品銷售價格，將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。
（2）市場競爭加劇風險：市場上存在著較多的同類商品供應商，公司和競爭對手對ODM客戶的競爭存在加劇的風險。如果公司不能持續(xù)開展產(chǎn)品技術創(chuàng)新及提高生產(chǎn)成本管控能力，將存在競爭力下降，從而影響公司盈利能力的風險。
（3）出口貿(mào)易政策風險：公司產(chǎn)品的主要出口國中，其中部分國家存在CE認證、ROHS認證、SONCAP認證等關于產(chǎn)品安全、環(huán)保方面的市場準入門檻，部分國家存在政治、經(jīng)濟環(huán)境動蕩或一定程度的外匯管制，若這些進口國相關產(chǎn)品市場準入政策、國家政治經(jīng)濟環(huán)境或外匯管控等金融政策發(fā)生重大不利變化，亦或與公司產(chǎn)品相關的產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策發(fā)生重大不利變化，將影響公司產(chǎn)品的出口。
?。?）市場需求無法消化新建產(chǎn)能的風險：若公司未來銷售網(wǎng)絡建設跟不上發(fā)展步伐，或主要出口市場產(chǎn)業(yè)政策或市場環(huán)境發(fā)生不利變化，新增產(chǎn)能不能及時消化，將影響新建項目預期收益的實現(xiàn)。
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