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收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.27億元，同比+32.86%；歸母凈利潤(rùn)21.91億元，同比+46.94%；扣非凈利潤(rùn)20.36億元，同比+44.87%。2025年前三季度公司毛利率32.32%，同比+0.90pct.；凈利率16.42%，同比+1.82pct.。
　　三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力再創(chuàng)新高。三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.30億元，同比+25.68%，環(huán)比+1.13%；歸母凈利潤(rùn)8.99億元，同比+48.73%，環(huán)比+6.20%。三季度公司毛利率33.25%，同比+2.29pct.，環(huán)比+0.63pct.；凈利率17.67%，同比+2.99pct.，環(huán)比+1.24pct.。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)放量，收入占比持續(xù)提升。2025年上半年公司海外收入28.6億元，同比+89%，海外收入占比高達(dá)34%；毛利率35.69%，同比+1.87pct.。2022年以來(lái)，海外電力設(shè)備供給持續(xù)偏緊，公司憑借多重優(yōu)勢(shì)海外業(yè)務(wù)持續(xù)放量，其中變壓器隨著公司產(chǎn)能的釋放有望貢獻(xiàn)較大彈性。
　　設(shè)立合資公司布局IGCT閥組，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2025年9月，公司公告計(jì)劃使用自有資金和懷柔實(shí)驗(yàn)室在北京懷柔設(shè)立合資公司，從事基于IGCT器件的電力電子相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，公司投資額不超過(guò)4億元，出資比例暫定70%，懷柔實(shí)驗(yàn)室以知識(shí)產(chǎn)權(quán)形式出資，出資比例暫定30%。
　　超級(jí)電容應(yīng)用進(jìn)步顯著，成功獲得重大定點(diǎn)。2024年以來(lái)，公司超級(jí)電容產(chǎn)品在車載電源領(lǐng)域，成功獲得車企的重大定點(diǎn)項(xiàng)目，為其車載后備電源系統(tǒng)提供核心元件，在電力系統(tǒng)領(lǐng)域應(yīng)用亦有重大突破，尤其是在靜止型同步調(diào)相機(jī)（SSC）、配網(wǎng)后備電源等創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資不及預(yù)期；公司海外業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　考慮到公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)展，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.50/40.45/49.50億元（原預(yù)測(cè)值為27.88/36.59/45.16億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/24/19倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。