>> 中泰證券-福達(dá)股份(603166)2025年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，看好機器人業(yè)務(wù)前景-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 282KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
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事件：公司發(fā)布2025三季報，2025前三季度實現(xiàn)營收14.1億元，同比+27.3%，歸母凈利潤2.2億元，同比+83.3%，對應(yīng)25Q3營收4.8億元，同比+21.9%，歸母凈利潤0.75億元，同比+59.2%。
業(yè)績符合預(yù)期，扣非穩(wěn)健向上。25Q3公司收入4.8億元，同比+21.9%，收入保持較好增長主要得益于混動曲軸新產(chǎn)能、新客戶逐步放量。25Q3毛利率26.6%，同比+0.58pct，環(huán)比-1.9pct，毛利率環(huán)比下降預(yù)計受新產(chǎn)能爬坡短期拖累。25Q3表觀利潤環(huán)比下滑主要是Q2因處置福達(dá)阿爾芬25%長期股權(quán)投資產(chǎn)生0.13億元投資收益，25Q3扣非利潤環(huán)比+4.8%經(jīng)營端穩(wěn)健向上。
參股長坂科技加速人形機器人布局，長坂科技已實現(xiàn)年化3萬套絲杠產(chǎn)能。公司此前公告，擬通過分期增資方式、收購股權(quán)方式獲得長坂機器人合計35%股權(quán)，并將與長坂共同出資設(shè)立合資公司，標(biāo)的公司是一家從事精密傳動部件研發(fā)制造公司，在精密絲杠產(chǎn)品、專用機床設(shè)備領(lǐng)域方面具有較強的能力與經(jīng)驗。通過此次參股，福達(dá)在人形機器人領(lǐng)域產(chǎn)品布局進(jìn)一步拓寬，后續(xù)有望充分發(fā)揮公司與標(biāo)的公司在生產(chǎn)技術(shù)、上下游渠道等方面的協(xié)同效應(yīng)，推動福達(dá)在人形機器人賽道上的布局。7月初長坂科技官宣已建成國內(nèi)首條高精度反向式行星滾柱絲杠磨削量產(chǎn)線，其中，上肢絲杠年產(chǎn)能達(dá)1萬套、下肢絲杠年產(chǎn)能達(dá)2萬套，產(chǎn)能落地是重要里程碑，后續(xù)客戶突破可期。
曲軸業(yè)務(wù)受益混動/增程高增長，機器人減速器業(yè)務(wù)帶來新增長點。車端：1）受益于混動放量，綁定比亞迪、奇瑞、理想、賽力斯等頭部混動/增程主機廠，積極擴充產(chǎn)能，曲軸有望快速放量帶動業(yè)績實現(xiàn)高增長。2）股權(quán)激勵劃定高增長，新能源電驅(qū)齒輪業(yè)務(wù)進(jìn)入0到1放量。機器人端：從零到一積極拓展機器人減速器業(yè)務(wù)，迅速組建專門的技術(shù)團隊進(jìn)行研發(fā)，并結(jié)合現(xiàn)有精密齒輪生產(chǎn)能力，在機器人減速器產(chǎn)品上已取得相應(yīng)成果，人形機器人即將進(jìn)入商業(yè)化元年，將帶動減速器需求攀升打開長期成長空間。
投資建議：預(yù)計25-27年公司歸母凈利潤為3.2億元、4.4億元、5.4億元，同比增速分別為73%、36%、23%，對應(yīng)當(dāng)前PE 32X、24X、19X，公司乘用車曲軸業(yè)務(wù)受益頭部混動/增程主機廠放量持續(xù)高增長，新能源電驅(qū)齒輪業(yè)務(wù)進(jìn)入0到1放量階段，培育機器人業(yè)務(wù)打造中長期成長空間，看好公司后續(xù)在機器人領(lǐng)域的業(yè)務(wù)前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、新產(chǎn)能釋放與盈利爬坡不及預(yù)期。
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