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信用利差修復(fù)向中長(zhǎng)端傳導(dǎo)。本周利率債繼續(xù)維持震蕩格局，1Y、7Y和10Y期國(guó)開(kāi)債收益率較上周分別上行2BP、3BP和1BP，3Y期和5Y期國(guó)開(kāi)債收益率持平。各期限等級(jí)信用債收益率顯著下行，中長(zhǎng)端下行幅度更大。1Y期AA+及以上等級(jí)信用債收益率下行2BP，其余等級(jí)下行4-5BP；3Y期AA及以上等級(jí)信用債收益率下行3BP，AA-級(jí)下行6BP；5Y期AA及以上信用債收益率下行5-7BP，AA-級(jí)下行12BP；7Y期各等級(jí)信用債收益率下行4-6BP；10Y期各等級(jí)信用債收益率下行6-7BP。各等級(jí)信用利差均有所收斂，5Y及以上品種利差壓縮更加顯著。1Y期AA+及以上等級(jí)利差下行4BP，其余等級(jí)下行6-7BP；3Y期AA及以上等級(jí)利差下行3BP，AA-下行6BP；5Y期AA及以上等級(jí)利差下行6-8BP，AA-下行13BP；7Y期各等級(jí)利差下行7-9BP；10Y期各等級(jí)利差下行7-8BP。
　　本周城投債利差普遍下行5-6BP。外部評(píng)級(jí)AAA平臺(tái)信用利差總體較上周下行5BP，AA+和AA均下行6BP。AAA平臺(tái)利差多數(shù)下行4-7BP，廣東、北京下行3BP；AA+級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行3-6BP，其中廣西、遼寧、山西、西藏下行7BP；AA級(jí)平臺(tái)多數(shù)下行4-7BP，其中山西、貴州下行1BP，海南下行8BP，天津下行16BP。分行政級(jí)別來(lái)看，省級(jí)和地市級(jí)平臺(tái)信用利差總體較上周均下行5BP，區(qū)縣級(jí)下行6BP。省級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行4-7BP，江西、浙江下行3BP，北京下行2BP；地市級(jí)平臺(tái)多數(shù)下行3-7BP，西藏下行8BP，云南持平；區(qū)縣級(jí)平臺(tái)多數(shù)下行4-6BP，天津下行9BP，安徽、湖南下行7BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)下行,混合所有制和民企地產(chǎn)債利差繼續(xù)抬升。本周央國(guó)企地產(chǎn)債利差下行3-4BP，混合所有制地產(chǎn)債利差上行17BP，民企地產(chǎn)債利差上行37BP。龍湖利差下行2BP，美的置業(yè)下行5BP，旭輝上行36BP，萬(wàn)科上行58BP。各等級(jí)煤炭債利差下行4-5BP；各等級(jí)鋼鐵債利差均下行4BP；AAA等級(jí)化工債利差下行4BP，AA+下行5BP。陜煤利差下行3BP，河鋼下行4BP，晉控煤業(yè)利差下行4BP。
　　二永債收益率回歸震蕩格局，低等級(jí)二級(jí)債補(bǔ)漲。1Y期AA+和AAA-級(jí)二級(jí)資本債收益率上行1-2BP，AA級(jí)持平，各等級(jí)永續(xù)債收益率上行1BP，利差壓縮0-2BP。3Y期AAA級(jí)二級(jí)債收益率上行3BP，AA+級(jí)上行1BP，AA-級(jí)下行2BP，各等級(jí)永續(xù)債收益率持平，利差與收益率變動(dòng)幅度相當(dāng)。5Y期AA+及以上等級(jí)二級(jí)債收益率與利差變動(dòng)均在1BP以內(nèi)，AA級(jí)利差與收益率下行5BP；各等級(jí)永續(xù)債收益率上行1-2BP，利差上行0-1BP。
　　3Y產(chǎn)業(yè)與城投永續(xù)超額利差分化，5Y永續(xù)超額利差平穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差較上周下行1.62BP至13.89BP，處于2015年以來(lái)的35.51%分位數(shù)，產(chǎn)業(yè)5Y永續(xù)債超額利差持平于上周的12.39BP，處于2015年以來(lái)的26.19%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行1.67BP至6.64BP，處于8.51%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行0.08BP至11.00BP，處于16.51%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期處于8.51%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下