>> 信達證券-信用利差周度跟蹤：3Y以內(nèi)普信債與3-5Y二永債利差繼續(xù)壓縮-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
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| 1420KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,朱金保 |
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利率震蕩信用債繼續(xù)修復(fù)，1Y中低等級及3Y中高等級利差顯著壓縮。本周利率債維持震蕩格局，1Y、3Y、5Y和7Y期國開債收益率較上周分別上行1BP、2BP、1BP和2BP，10Y期國開債收益率下行1BP。信用債收益率多數(shù)下行，信用利差顯著收斂。1Y期AA+級及以上信用債收益率下行1-2BP，其余等級下行4-5BP；3Y期AA+及以上等級信用債收益率下行2-3BP，其余等級持平；5Y期AAA級信用債收益率下行1BP，其余等級上行0-1BP；7Y期各等級信用債收益率上行0-1BP，10Y期各等級信用債收益率下行3BP。短久期信用利差收斂幅度較大。1Y期AA+級及以上信用債利差下行3-4BP，其余等級下行6-7BP；3Y期AA+及以上等級利差下行5-6BP，其余等級下行3BP；5Y期AAA級利差下行2BP，AA級下行1BP，其余等級持平；7Y期各等級信用利差下行1-2BP；10Y期各等級利差下行2BP。
城投債利差普遍下行4-5BP。外部評級AAA平臺信用利差總體較上周下行4BP，AA+和AA均下行5BP。AAA平臺利差多數(shù)下行3-6BP，內(nèi)蒙古下行7BP；AA+級平臺利差多數(shù)下行4-6BP，其中甘肅、云南、天津下行3BP；AA級平臺多數(shù)下行4-6BP，其中山東、新疆下行3BP。分行政級別來看，省級平臺信用利差總體較上周下行4BP，地市級和區(qū)縣級均下行5BP。省級平臺利差多數(shù)下行4-6BP，新疆下行1BP，湖南下行3BP；市級平臺多數(shù)下行4-6BP，內(nèi)蒙古下行8BP；區(qū)縣級平臺多數(shù)下行4-5BP，四川下行6BP。
產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)下行,混合所有制地產(chǎn)債利差仍有抬升。本周央國企地產(chǎn)債利差下行4BP，混合所有制地產(chǎn)債利差上行46BP，民企地產(chǎn)債利差上行1BP。龍湖利差下行4BP，美的置業(yè)下行4BP，旭輝上行29BP，萬科上行109BP。各等級煤炭債利差下行4BP；AAA鋼鐵債利差下行4BP，AA+下行5BP；AAA等級化工債利差下行4BP，AA+下行5BP。陜煤利差下行4BP，河鋼下行5BP，晉控煤業(yè)利差下行6BP。
本周二永債收益率全線下行，3-5Y期利差繼續(xù)修復(fù)，高等級品種表現(xiàn)更強。1Y期各等級二級資本債收益率下行1BP，永續(xù)債大致持平，信用利差下行2-3BP。3Y期各等級二級資本債收益率下行3-4BP，永續(xù)債收益率下行2-3BP，利差壓縮5-7BP。5Y期各等級二級資本債收益率下行2-3BP，各等級永續(xù)債收益率下行3-5BP，利差下行3-6BP。
3Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差上行，5Y城投超額利差下行。產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差較上周上行0.99BP至15.51BP，處于2015年以來的41.31%分位數(shù)，產(chǎn)業(yè)5Y永續(xù)債超額利差較持平于上周的12.39BP，處于2015年以來的25.90%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.15BP至4.97BP，處于3.01%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行3.39BP至11.08BP，處于16.73%分位數(shù)。
風(fēng)險因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。
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