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利率調(diào)整中信用債受到拋售，各期限利差均顯著走闊。本周利率債在大幅調(diào)整后有所修復(fù)，短久期表現(xiàn)略好，1Y期國開債收益率與上周持平，3Y和5Y期國開債收益率分別上行2BP，7Y期國開債收益率較上周上行5BP，10Y期國債收益率上行1BP。在市場調(diào)整過程中，信用債受到拋售，收益率大幅走高，中長端升幅相對更大。1Y期AA+及以上等級信用債收益率上行5-6BP，其他等級上行7BP；3Y期AA及以上等級收益率上行7BP，AA-上行5BP；5Y期AAA級信用債收益率上行10BP，其他等級上行7-10BP；7Y期各等級信用債收益率上行9-10BP；0Y期各等級信用債收益率上行10-11BP。各期限信用利差均顯著走闊，1Y期各等級信用利差上行6-8BP，3Y期AA及以上信用利差上行5BP，AA-級上行3BP；5Y期AAA級信用債利差上行7BP，其余等級上行4-5BP；7Y期各等級信用利差上行5-6BP；10Y期各等級信用利差上行9-10BP。
　　城投債利差整體上行6-7BP。外部評級AAA、AA+、AA級平臺信用利差總體較上周分別上行6BP、7BP和6BP。AAA平臺利差多數(shù)上行5-7BP，其中寧夏上行8BP；AA+級平臺利差多數(shù)上行5-7BP，其中寧夏上行1BP，甘肅上行4BP，內(nèi)蒙古、陜西、黑龍江上行8-9BP，貴州上行11BP；AA級平臺多數(shù)上行5-8BP，其中云南上行1BP，貴州、天津上行3-4BP。分行政級別來看，省級、地市級和區(qū)縣級平臺信用利差均上行6BP。省級平臺利差多數(shù)上行5-7BP，其中福建、寧夏上行8BP；市級平臺多數(shù)上行5-7BP，寧夏上行1BP，內(nèi)蒙古、吉林上行4BP，貴州、黑龍江上行9BP；區(qū)縣級平臺多數(shù)上行5-7BP，云南下行4BP，貴州、江西上行3-4BP，陜西、廣西上行8-9BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差升幅略小于城投，混合所有制與民企地產(chǎn)債利差同步走高。本周央國企地產(chǎn)債利差上行4-5BP，混合所有制地產(chǎn)債利差上行14BP，民企地產(chǎn)債利差上行16BP。龍湖利差上行2BP，美的置業(yè)上行4BP，旭輝上行31BP，金地上行55BP，萬科上行24BP。各等級煤炭債利差上行5BP；AAA鋼鐵債利差上行5BP，AA+上行3BP；各等級化工債利差上行5BP。陜煤、河鋼和晉控煤業(yè)利差均上行5BP。
　　二永債收益率全線上行，信用利差顯著走闊，表現(xiàn)弱于普通信用債，中長期品種受到大規(guī)模拋售。1Y期各等級商業(yè)銀行二永債收益率上行5-6BP，各等級二級債利差上行6BP，永續(xù)債收益率上行7BP。3Y期AAA級二級債收益率上行12BP，利差上行10BP；其他等級二級債收益率上行10BP，利差上行7BP；各等級永續(xù)債收益率上行12-13BP，利差抬升10-11BP。5Y期各等級二級資本債收益率上行16-18BP，利差上行14-16BP；各等級永續(xù)債收益率上行12-14BP，利差上行10-12BP。
　　產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差持平，城投超額利差上行。產(chǎn)業(yè)AAA3Y和AAA5Y永續(xù)債超額利差分別持平于上周的14.52BP和12.40BP，分別處于2015年以來的36.98%分位數(shù)和25.46%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.95BP至7.58BP，處于11.08%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行1.45BP至8.96BP，處于7.63%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。