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利率延續(xù)震蕩格局，中長(zhǎng)端信用利差顯著走擴(kuò)。本周利率債延續(xù)高位震蕩，受新券發(fā)行增值稅因素影響，1Y和3Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別上行5BP和4BP，5Y和7Y期國(guó)開(kāi)債收益率較上周分別下行2BP，10Y期國(guó)債收益率持平。信用債收益率略有抬升，中長(zhǎng)端升幅相對(duì)較大。1Y期AAA級(jí)信用債收益率上行2BP，其余等級(jí)上行1BP；3Y期AA+級(jí)信用債收益率下行1BP，其余等級(jí)持平；5Y期AAA等級(jí)品種收益率上行5BP，其余等級(jí)上行2BP；7Y期AAA等級(jí)信用債收益率上行3BP，其余等級(jí)持平；10Y期各等級(jí)信用債收益率上行3-4BP。受估值因素影響短端信用利差壓縮，但中長(zhǎng)端信用利差仍明顯回升。1Y期各等級(jí)信用利差下行3-4BP；3Y期各等級(jí)信用利差下行4-5BP；5Y期AAA級(jí)信用債利差上行7BP，其余等級(jí)上行4BP；7Y期AAA級(jí)信用利差上行5BP，其余等級(jí)上行2BP；10Y期各等級(jí)信用利差上行3-4BP。
　　城投債利差多數(shù)下行約1BP。外部評(píng)級(jí)AAA、AA+、AA級(jí)平臺(tái)信用利差總體較上周均下行1BP。AAA平臺(tái)利差多數(shù)持平或下行1BP，其中海南下行3BP，河南、甘肅、吉林下行2BP，新疆上行1BP；AA+級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行1-2BP，其中北京、陜西下行3BP，青海持平，寧夏上行1BP；AA級(jí)平臺(tái)多數(shù)下行1-2BP，其中河北、貴州下行3BP，四川、新疆、海南持平。分行政級(jí)別來(lái)看，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差總體均下行1BP。省級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)持平或下行1BP，其中海南下行3BP，河北、甘肅、吉林下行2BP，新疆、浙江上行1BP；市級(jí)平臺(tái)多數(shù)持平或下行1-2BP，寧夏上行1BP，海南上行5BP；區(qū)縣級(jí)平臺(tái)多數(shù)下行1-2BP，廣西、貴州下行4BP，河北、江西持平。產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)下行,混合所有制地產(chǎn)債利差大致平穩(wěn)。本周央國(guó)企地產(chǎn)債利差下行2BP，混合所有制地產(chǎn)債利差持平，民企地產(chǎn)債利差上行42BP。龍湖利差下行2BP，美的置業(yè)下行3BP，旭輝上行35BP，金地下行2BP，萬(wàn)科下行2BP。各等級(jí)煤炭債利差下行1-2BP；各等級(jí)鋼鐵債利差下行2-3BP；各等級(jí)化工債利差下行1BP。陜煤和河鋼利差下行2BP，晉控煤業(yè)利差上行1BP。二永債收益率小幅回落，高等級(jí)品種表現(xiàn)略強(qiáng)。1Y期各等級(jí)二級(jí)資本債收益率下行1BP，永續(xù)債收益率持平，利差壓縮5-6BP；3Y期AAA、AA+、AA級(jí)二級(jí)債收益率分別下行3BP、1BP、0BP，永續(xù)債收益率下行1-2BP，利差下行4-7BP；5Y期AAA級(jí)二永債收益率下行1-2BP，利差上行1BP，AA+級(jí)二級(jí)債收益率下行1BP，永續(xù)債收益率上行1BP，利差上行1-3BP；AA級(jí)二永債收益率上行2BP，利差上行4BP。
　　產(chǎn)業(yè)永續(xù)超額利差平穩(wěn)，城投5Y永續(xù)超額利差下行。產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差持平于14.52BP，處于2015年以來(lái)的36.61%分位數(shù),產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.01BP至12.40BP，處于2015年以來(lái)的25.09%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.02BP至6.63BP，處于7.56%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行2.97BP至7.51BP，處于3.82%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。