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摘要：8月債券總托管規(guī)模環(huán)比上升15060億元，較7月少增2389億元，其中國債與政金債托管增量較上月上升，地方債與信用債凈融資規(guī)模下降，商業(yè)銀行債轉為凈償還，而同業(yè)存單托管規(guī)模繼續(xù)顯著下滑。
　　8月上旬債市震蕩修復，但中旬后受A股持續(xù)創(chuàng)新高影響情緒明顯走弱，長端利率明顯承壓，而短端相對抗跌。從機構行為來看，廣義基金可能受到負債端擾動的影響自2月以來首次減持債券，主要是對信用債、商業(yè)銀行債與存單減持規(guī)模上升，但對于利率債轉為小幅增持，券商也同樣對利率債轉為增持，而在此背景下，配置盤的承接動力不足，保險公司增持規(guī)?；芈?，對利率債的增持規(guī)模減少，若不考慮一級發(fā)行與買斷式逆回購影響，商業(yè)銀行增持債券的動力同樣偏弱。配置盤力量偏弱可能是導致利率未能在8月企穩(wěn)的重要原因。值得注意的是，在套息空間明顯收窄的狀態(tài)下，境外機構對國內債券的減持規(guī)模大幅收窄，可能反映了其對中國資產整體配置規(guī)模的上升。
　　受正回購余額下降的影響，8月債市杠桿率微降0.1pct至107.5%，仍處于近年來的偏低水平。分機構來看，商業(yè)銀行杠桿率環(huán)比上升0.2pct至103.8%，但較2024年4月前的中樞水平仍有明顯差距；非銀機構杠桿率環(huán)比下降0.5pct至116.9%，處于22年以來的偏低水平。其中，證券公司杠桿率環(huán)比大幅下降12.8pct至215.1%，環(huán)比降幅超季節(jié)性，但絕對值仍處于近3年高位區(qū)間；保險與非法人產品杠桿率環(huán)比下降0.4pct至113.8%，仍在2022年以來的偏低水平。其中，保險公司正回購余額創(chuàng)歷史新高，貨幣基金正回購余額同樣上升，其他產品正回購余額下降但仍在偏高水平，而基金非貨產品正回購降至2023年以來的偏低水平，理財正回購延續(xù)小幅下滑已降至歷史低位附近。
　　風險因素：杠桿率估算存在偏差、資金面波動超預期。