>> 東吳證券-機械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報：持續(xù)推薦國內(nèi)全面復蘇的工程機械；建議關(guān)注液冷新技術(shù)的設(shè)備投資機會-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷,李文意 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團、拓荊科技、海天國際、柏楚電子、晶盛機電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團、先導智能、長川科技、華測檢測、安徽合力、精測電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應(yīng)材、高測股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
2.投資要點：
【工程機械】9月國內(nèi)非挖大幅轉(zhuǎn)正，國內(nèi)全面開啟周期向上
9月國內(nèi)汽車起重機/履帶起重機/隨車起重機/塔式起重機銷量同比分別+41%/+67%/+30%/-30%，除塔吊以外起重機已經(jīng)大幅轉(zhuǎn)正，塔吊降幅也繼續(xù)縮窄，國內(nèi)已全面開啟周期向上。海外方面，短期來看挖機&非挖持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，全年重視大挖出口占比提升帶來的利潤彈性；長期看海外市場廣闊，2025年起海外開啟周期向上，長期仍有市占率大幅提升空間，未來2-3年板塊業(yè)績確定性較強。相關(guān)標的：三一重工、某全品類龍頭、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓。
【液冷設(shè)備】AI算力CAPEX加速，新技術(shù)方向液冷確定受益
液冷技術(shù)是解決數(shù)據(jù)中心散熱壓力的必由之路，其具備低能耗、高散熱、低噪聲和低TCO的優(yōu)勢，同時其能降低數(shù)據(jù)中心PUE值，滿足國家要求?，F(xiàn)階段液冷的主要方案中冷板式占據(jù)主流地位，浸沒式有望成為未來的發(fā)展方向。冷板式液冷系統(tǒng)由室內(nèi)及室外側(cè)組成，CDU和分集液管成本占比最高，分別達到25%和20%。根據(jù)我們測算，26年預計ASIC用液冷系統(tǒng)規(guī)模達125億元，英偉達用液冷系統(tǒng)規(guī)模達268億元。商業(yè)模式上，英偉達放權(quán)開放供應(yīng)商名錄，代工廠自主選擇供應(yīng)鏈組成，由此前維諦為唯一認證CDU轉(zhuǎn)向多供應(yīng)方。建議關(guān)注：英維克（國產(chǎn)液冷柜龍頭）、宏盛股份（液冷CDU核心零部件）等。
【油服設(shè)備】美國關(guān)稅與油價下跌對出海影響有限，中東區(qū)域油氣擴產(chǎn)+國產(chǎn)份額提升為長期邏輯
10月10日國際油價下跌約2%，布倫特原油價格報64美元/桶，油價下跌主要系(1)特朗普再次宣布對中加征關(guān)稅，市場對國際貿(mào)易惡化擔憂加劇，(2)2025下半年以來OPEC+持續(xù)擴產(chǎn)，(3)以色列與哈馬斯停火協(xié)議生效，中東原油供給或進一步釋放。中期看油價下跌對油服設(shè)備需求影響有限：(1)中東區(qū)域桶油成本極低，油價仍遠高于盈虧平衡點，出于對遠期新能源轉(zhuǎn)型的擔憂、自身份額的損失，中期油氣業(yè)主方為保市場地位，仍將擴產(chǎn)。(2)LNG作為新能源轉(zhuǎn)型的過渡工具和發(fā)電手段，需求可持續(xù)，中東各國對LNG能源資本開支仍將持續(xù)增長，帶動設(shè)備需求上行。中東油服設(shè)備市場認證、客戶認可壁壘高，近年來國產(chǎn)設(shè)備龍頭隨中國對外投資增加、認證取得突破而持續(xù)出海，但2025年份額仍不足5%。關(guān)稅&油價下跌沖擊影響短中相對有限，建議繼續(xù)關(guān)注高壁壘下強者恒強的【杰瑞股份】、【紐威股份】
【半導體設(shè)備】美加強對華半導體設(shè)備管制，看好自主可控下國產(chǎn)化率提升
10月7日美國眾議院“中美戰(zhàn)略競爭特別委員會”兩黨議員在經(jīng)過數(shù)月的調(diào)查之后發(fā)布涉華半導體出口管制重要報告，主要系海外設(shè)備龍頭均有40%左右的收入來自中國，我們認為這一管制利好國產(chǎn)半導體設(shè)備份額提升，國內(nèi)晶圓廠制程的核心工藝設(shè)備環(huán)節(jié)如光刻、刻蝕、薄膜沉積國產(chǎn)化率有望快速提升；此外存儲持續(xù)漲價、國內(nèi)先進制程積極擴產(chǎn)、國產(chǎn)算力發(fā)展均帶來制造端投資機會。投資建議：（1）前道制程：刻蝕+薄膜沉積設(shè)備北方華創(chuàng)、中微公司，量測設(shè)備中科飛測、精測電子，薄膜沉積設(shè)備拓荊科技、某泛半導體領(lǐng)域設(shè)備龍頭、微導納米、晶盛機電等。（2）后道封測：華峰測控、長川科技。（3）先進封裝：晶盛機電（減薄機）、某泛半導體領(lǐng)域設(shè)備龍頭（切磨拋+鍵合機）、華海清科（減薄機）、盛美上海（電鍍機）、芯源微（涂膠顯影+鍵合機）、拓荊科技（鍵合機）、德龍激光（切片機）、大族激光（切片機）。（4）硅光設(shè)備：羅博特科、奧特維（AOI檢測設(shè)備）。
【人形機器人】智元G2機器人正式發(fā)布，宇樹/特斯拉核心催化在即
智元機器人G2輪式機器人正式發(fā)布，特點包括①腰部3自由度設(shè)計，可實現(xiàn)近似人類的彎腰、轉(zhuǎn)腰和側(cè)向擺動動作；②雙激光雷達、8顆超聲波雷達、360°環(huán)視魚眼攝像頭等傳感器，支持全場景全向避障與危險預判；③19自由度靈巧手配備3D觸覺感知，可精準抓取各種尺寸、形狀和材質(zhì)的物體，例如在物流分揀中實現(xiàn)柔性抓取包裹中長期來看，特斯拉Gen3和宇樹上市均有望在25年末&26年初落地，目前來看在A股中是為數(shù)不多擁有明確性催化的板塊，且催化級別較高。一方面，Gen3有望帶來硬件多方面的設(shè)計變更；另一方面，宇樹上市有望領(lǐng)漲板塊。因此在有明確催化的前提下，我們的觀點是繼續(xù)看好+建議聚焦核心標的。
建議關(guān)注以下核心標的：
1）T鏈核心：拓普集團、浙江榮泰、恒立液壓、綠的諧波、五洲新春、金沃股份、雙環(huán)傳動、科達利、新瀚新材等
2）宇樹鏈核心：首程控股、華銳精密、美湖股份、長盛軸承等
3）智元鏈核心：征和工業(yè)、中大力德等
4）潛在核心標的：新坐標（手部絲杠送樣），高測股份（鍵繩+行星減速機）。
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