>> 東吳證券-鹽津鋪子(002847)2025年三季報點評：利潤超預(yù)期，實現(xiàn)高質(zhì)量增長-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李茵琦,蘇鋮 |
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事件：公司2025Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入44.27億元，同比+14.67%；歸母凈利潤為6.05億元，同比+22.63%。2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4.86億元，同比+6.05%；歸母凈利潤為2.32億元，同比+33.55%
收入符合預(yù)期，魔芋保持放量。25Q3渠道端我們預(yù)計仍是定量流通、量販渠道增長較快，電商渠道仍在下滑。產(chǎn)品端我們預(yù)計魔芋保持翻倍增長，環(huán)比也仍在增長。
利潤率超預(yù)期，繼續(xù)環(huán)比提升。2025Q3實現(xiàn)毛利率31.6%，同比+1.0pct；實現(xiàn)毛銷差23.3%，同比+4.5pct；其他費用率相對穩(wěn)定，管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.1/-0.2/+0.3pct。最終實現(xiàn)銷售凈利率15.6%，同比+3.1pct，環(huán)比+1.8pct；扣非歸母凈利率14.8%，同比+4.0pct，環(huán)比+2.1pct。 盈利端的優(yōu)化我們認(rèn)為主要源自渠道、品類結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及內(nèi)部供應(yīng)鏈效率的持續(xù)提升。
大單品勢能充足，利潤率進入上行通道。公司目前主動收縮低毛利渠道和產(chǎn)品，最終體現(xiàn)為收入減緩但盈利質(zhì)量顯著改善。魔芋大單品營收同比、環(huán)比都保持良好的增長，規(guī)模效應(yīng)釋放也有利于凈利率提升。綜合來看，目前公司已經(jīng)進入利潤率上行通道。
盈利預(yù)測與投資評級：公司經(jīng)營基本面穩(wěn)健，三季度利潤端超預(yù)期，我們略上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為8.2/10.1/12.2億元（此前盈利預(yù)測為8.1/10.0/12.0億元），同比+29%/+22%/+21%，對應(yīng)PE為23/19/16X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇。
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