>> 銀河證券-“十五五”規(guī)劃展望系列：“十五五”時(shí)期投資機(jī)遇前瞻-251027
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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5806KB |
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pdf 共88頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,王雪瑩,周美麗 |
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“十五五”政策前瞻：（1）“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要指標(biāo)的完成情況來(lái)看，大多數(shù)目標(biāo)指標(biāo)已提前完成，進(jìn)展相對(duì)滯后的指標(biāo)主要集中在綠色生態(tài)領(lǐng)域、普惠托育服務(wù)方面。中國(guó)資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)，新“國(guó)九條”與配套規(guī)則建立，資本市場(chǎng)含“科”量提升，分紅回購(gòu)規(guī)模提升，穩(wěn)市機(jī)制逐步完善。（2）作為三個(gè)“關(guān)鍵五年”中承上啟下的階段，“十五五”時(shí)期既要鞏固“十四五”開局成果，又要為“十六五”沖刺收官筑牢根基，直接關(guān)系到2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，黨的二十屆三中全會(huì)部署的300多項(xiàng)重大改革任務(wù)，需要到2029年時(shí)完成。結(jié)合發(fā)展環(huán)境與政策會(huì)議的重要指示，“十五五”規(guī)劃有望聚焦于科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需、反內(nèi)卷、要素市場(chǎng)化配置改革、綠色低碳、民生領(lǐng)域等方向，資本市場(chǎng)樞紐功能的重要性更為突出。
“十五五”時(shí)期新質(zhì)生產(chǎn)力主題投資：發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是“十五五”時(shí)期新舊動(dòng)能加速切換的首要任務(wù)。在外部不確定性加大的環(huán)境下，中國(guó)對(duì)科技自立自強(qiáng)的要求逐步迫切，投資科技等于押注國(guó)家戰(zhàn)略安全。順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略、具備真實(shí)技術(shù)壁壘的科技企業(yè)將是“十五五”規(guī)劃背景下A股投資的重要主線。同時(shí)，資本市場(chǎng)改革深化利好新質(zhì)生產(chǎn)力主題估值重塑，這將進(jìn)一步吸引更多的資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域匯聚，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展。在充裕的資金支持下，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望在“十五五”期間迎來(lái)重大突破和高速成長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)估值與盈利雙擊。關(guān)注云計(jì)算與大數(shù)據(jù)、算力、5G6G、新一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、數(shù)字創(chuàng)意設(shè)備、集成電路、前沿新材料、核心元器件、抗癌藥、有色新材料等細(xì)分主題。
“十五五”時(shí)期反內(nèi)卷主題投資：一段時(shí)期以來(lái)，無(wú)序擴(kuò)張、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)卷，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過程中亟需解決的問題。反內(nèi)卷政策對(duì)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的嚴(yán)格約束，能有效遏制價(jià)格戰(zhàn)，讓企業(yè)得以將更多精力放在提升產(chǎn)品附加值和服務(wù)質(zhì)量上，從而推動(dòng)行業(yè)整體毛利率穩(wěn)步回升。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境優(yōu)化，資源會(huì)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，行業(yè)產(chǎn)能利用率也會(huì)隨之提高，實(shí)現(xiàn)資源更優(yōu)配置。本輪反內(nèi)卷政策涉及范圍廣泛，不僅覆蓋鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃玻纖、工程機(jī)械、造紙、生豬養(yǎng)殖等傳統(tǒng)行業(yè)，還包括光伏設(shè)備、電池、新能源汽車、快遞等新興產(chǎn)業(yè)。
“十五五”時(shí)期消費(fèi)主題投資：“十五五”時(shí)期，有效需求不足仍是制約國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出矛盾。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，傳統(tǒng)投資增速趨緩，外部環(huán)境不確定性加大，出口依賴型企業(yè)面臨壓力，消費(fèi)在“三駕馬車”中的作用和地位更加凸顯。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)居民消費(fèi)率仍然偏低。提振消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需、做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的重中之重。“十五五”規(guī)劃或?qū)@推動(dòng)收入分配制度改革、提供高品質(zhì)消費(fèi)供給、完善促消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制等方面釋放消費(fèi)潛力。供需兩端協(xié)同發(fā)力下，新消費(fèi)浪潮正蓬勃興起。服務(wù)消費(fèi)是提振消費(fèi)的重要著力點(diǎn)，文旅、養(yǎng)老、托育等消費(fèi)領(lǐng)域有望迎來(lái)政策加碼。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策效果不確定的風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。
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