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本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（10月20日至10月24日），全球主要股指多數(shù)上漲。其中，港股三大指數(shù)漲幅居前。恒生指數(shù)上漲3.62%，恒生科技指數(shù)上漲5.20%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲3.91%。（2）港股行業(yè)層面：一級(jí)行業(yè)中，本周9個(gè)行業(yè)上漲，2個(gè)行業(yè)下跌。其中，能源、信息技術(shù)、可選消費(fèi)行業(yè)指數(shù)漲幅居前，分別上漲5.26%、4.83%、4.15%；醫(yī)療保健、公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌0.74%、0.14%。從二級(jí)行業(yè)來(lái)看，本周半導(dǎo)體、石油石化、可選消費(fèi)零售、電氣設(shè)備、軟件服務(wù)行業(yè)指數(shù)漲幅居前，耐用消費(fèi)品、家庭用品、建材、醫(yī)藥生物、鋼鐵行業(yè)指數(shù)跌幅居前。
　　本周港股流動(dòng)性：（1）本周港交所日均成交額2408.46億港元，較上周減少1185.07億港元。日均沽空金額為291.01億港元，較上周減少143.47億港元；沽空金額占成交額比例日均為12.09%，較上周下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周南向資金累計(jì)凈流入172.77億港元，較上周減少278.11億港元。
　　港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）截至10月24日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.04倍、1.23倍，較上周五上漲3.84%、3.80%，分別處于2019年以來(lái)86%、89%分位數(shù)水平。恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為23.28倍、3.41倍，分別處于2019年以來(lái)32%、72%分位數(shù)水平。（2）2025年10月24日，10年期美國(guó)國(guó)債到期收益率為4.02%，持平于上周五水平，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為4.29%，為3年滾動(dòng)均值-1.95倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來(lái)5%分位。10年期中國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五上行2.4BP至1.8486%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.46%，為均值（3年滾動(dòng)）-1.84倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來(lái)41%分位。（3）截至10月24日，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)較上周五下降1.16點(diǎn)至118.58，處于2014年以來(lái)13%分位數(shù)的水平。
　　港股市場(chǎng)投資展望：海外方面，美國(guó)9月CPI同比上漲3%，創(chuàng)今年1月以來(lái)最高，但低于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%；核心CPI環(huán)比放緩至0.2%，也低于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期升溫。國(guó)內(nèi)方面，前三季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.2%，其中，一季度增長(zhǎng)5.4%，二季度增長(zhǎng)5.2%，三季度增長(zhǎng)4.8%。10月23日，二十屆四中全會(huì)公報(bào)發(fā)布。全會(huì)提出了“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，進(jìn)一步全面深化改革取得新突破，社會(huì)文明程度明顯提升，人民生活品質(zhì)不斷提高，美麗中國(guó)建設(shè)取得新的重大進(jìn)展，國(guó)家安全屏障更加鞏固。當(dāng)前港股估值整體處于歷史中高水平，預(yù)計(jì)未來(lái)港股市場(chǎng)或?qū)挿鹗帯Ｅ渲梅矫?，建議關(guān)注以下板塊：（1）海內(nèi)外不確定因素較多，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求上升，利好貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)。（2）隨著市場(chǎng)風(fēng)格切換，前期漲幅較低的紅利資產(chǎn)關(guān)注度提升。（3）根據(jù)二十屆四中全會(huì)公報(bào)，“十五五”規(guī)劃建議中政策重點(diǎn)提及的科技板塊、消費(fèi)板塊有望獲得資金青睞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)。