>> 中郵證券-老鋪黃金(6181.HK)金價快速上漲，年內(nèi)再次提價-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鑫鑫 |
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事件
調(diào)價：公司10月17日發(fā)文，老鋪黃金于2025年10月26日進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)價，產(chǎn)品調(diào)價詳情，以線上線下門店產(chǎn)品實(shí)際標(biāo)價為準(zhǔn)。據(jù)公眾號藍(lán)鯨新聞信息，這是老鋪2025年以來的第三次漲價，相較今年8月時產(chǎn)品5%-13%的漲幅，本次多款產(chǎn)品漲幅超20%，加價力度不小。
投資要點(diǎn)
提價分析：金價上漲20%+，主力產(chǎn)品同步調(diào)價。8月以來滬金從770.72元/g漲至10月27日的934.14元，上漲了21%，期間最高漲至999.8元/g，最高漲幅約為30%。根據(jù)藍(lán)鯨新聞數(shù)據(jù)，公司主力產(chǎn)品均上調(diào)20%左右，覆蓋金價漲幅，如十字金剛杵1號（8.39克）調(diào)價后18500元，較此前價差3500元，漲幅為23.33%；玫瑰花窗1號寶石款（14.8克）調(diào)價后30610元，較此前價差6150元，漲幅為25.15%；點(diǎn)鉆葫蘆（7.39克）調(diào)價后16750元，較此前價差2660元，漲幅為18.87%；太陽圖騰（8克）調(diào)價后19500元，較此前價差3110元，漲幅為18.97%。
行業(yè)分析：金價上漲，老鋪不跌。我們在《三問三答看黃金珠寶》中提到，對于未來黃金價格，我們認(rèn)為會繼續(xù)震蕩上行，出現(xiàn)拐點(diǎn)的前提是：1）美國政治：美國財政赤字能控制，國會減支法案通過或其他實(shí)質(zhì)性控制支出的政策實(shí)施；2）資產(chǎn)配置：配合境內(nèi)風(fēng)險偏好回升，比如看好股市、中債收益率回升，資產(chǎn)配置向高風(fēng)險資產(chǎn)切換；3）地緣問題：逐步改善等。中期來看，在美國中期選舉之前，倫敦金價格有望突破3500美金，滬金有望突破800元/克。
公司看點(diǎn)：中國文化走向全球，奢侈品調(diào)性逐步顯現(xiàn)。
1）奢侈品調(diào)性：老鋪門店裝修古樸典雅，并提供一對一高質(zhì)量服務(wù)，深受高凈值客群青睞，品牌形象不斷提升，奢侈品調(diào)性逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為公司打法跟奢侈品品牌有幾點(diǎn)類似：
一是效仿國外奢侈品品牌愛馬仕的打法，以稀缺、一對一服務(wù)、配售等方式讓高凈值客戶得到不一樣的服務(wù)；
二是效仿提夫尼打法，在高端商場開設(shè)門店，展示高價位商品，從而實(shí)現(xiàn)奢侈品屬性的塑造；
三是有記憶點(diǎn)的符號產(chǎn)品，公司打造葫蘆、羅盤、蝴蝶等有辨識度元素進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，這與當(dāng)下成熟奢侈品珠寶的打法類似。
2）中國文化輸出：公司秉承工匠精神，傳承中國宮廷手工制金工藝，產(chǎn)品設(shè)計中亦采用中國古典文化元素，旗下產(chǎn)品極具設(shè)計感。截至2025H1，老鋪已創(chuàng)作出近2100項(xiàng)原創(chuàng)設(shè)計，擁有境內(nèi)專利273項(xiàng)，作品著作權(quán)1505項(xiàng)，以及境外專利246項(xiàng)。
投資建議與盈利預(yù)測
老鋪黃金專注“古法黃金”定位，恪守高端定位，短期來看公司門店繼續(xù)開拓，隨著產(chǎn)品出圈及金價高位，公司同店銷售有望高增，長期來看公司作為古法黃金第一品牌，初具奢侈品調(diào)性，未來有望走出中國成為全球奢侈品珠寶品牌之一。我們預(yù)計公司25-27年營業(yè)收入增速為138%、39%、12%，歸母凈利潤增速為180%、50%、19%，EPS分別為24元/股、36元/股、43元/股，當(dāng)下股價對應(yīng)PE分別為27x、18x、15x。維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：
金價波動不確定性；全球局勢不確定性；市場競爭加劇風(fēng)險；政策超預(yù)期風(fēng)險。
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