>> 華鑫證券-愛施德(002416)公司事件點評報告：蘋果iPhone 17系列首銷告捷，核心渠道商業(yè)績有望借勢持續(xù)改善-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
261KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何鵬程 |
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事件
公司發(fā)布2025年三季報：2025年前三個季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入393.75億元，同比下降31.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.37億元，同比下降35.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.14億元，同比下降27.57%。
投資要點
▌25Q3業(yè)績邊際改善：公司積極拓展產(chǎn)業(yè)投資，促進經(jīng)營質(zhì)量提升
2025年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.05億元，同比下降24.75%，環(huán)比上升10.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比下降10.73%，環(huán)比上升21.12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.08億元，同比下降15.44%，環(huán)比上升20.04%。盈利能力方面，2025年第三季度，公司實現(xiàn)銷售毛利率5.30%，同比上升1.66pct，環(huán)比上升0.54pct；實現(xiàn)銷售凈利率1.01%，同比上升0.25pct，環(huán)比上升0.11pct。公司業(yè)績持續(xù)承壓但單季度邊際向好，主要原因系品牌市場份額下降，公司優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，銷售規(guī)模下降。財務(wù)與運營方面，前三季度公司預(yù)付賬款較年初減少46.69%，存貨較年初減少7.87%，財務(wù)費用同比減少41.30%，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，融資成本進一步下降，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期增加15.23億元，同比增加129.21%。
▌蘋果iPhone 17系列首銷告捷，公司業(yè)績有望借勢向好
北京時間2025年9月10日凌晨1:00蘋果舉行以"前方超燃"為主題的秋季新品發(fā)布會。此次發(fā)布會推出iPhone 17系列、Apple Watch Series 11/Ultra 3及AirPods Pro 3等多款新品。根據(jù)市場研究機構(gòu)Counterpoint Research的數(shù)據(jù)，iPhone 17系列在美國和中國上市后前10天的銷量，比上一代iPhone 16系列同期高出14%，其中標(biāo)準(zhǔn)版iPhone17為增長主要驅(qū)動力，銷售量較去年iPhone 16增長31%，iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max帶動了12%的增長，今年新推出的iPhone Air的受歡迎程度高于iPhone 16Plus。在中國市場，iPhone 17標(biāo)準(zhǔn)版的銷量幾乎達(dá)到iPhone 16標(biāo)準(zhǔn)版銷量的2倍；而在美國市場，則是iPhone17 Pro Max的市場需求增長最為強勁。未來產(chǎn)品規(guī)劃方面，蘋果預(yù)計將在2026年下半年推出iPhone 18 Air、iPhone 18 Pro、iPhone 18 Pro Max以及首款折疊屏手機iPhone Fold；2027年上半年將發(fā)布iPhone 18e和iPhone20標(biāo)準(zhǔn)版，隨后在下半年推出iPhone 20 Air、iPhone 20Pro、iPhone 20 Pro Max和第二代折疊屏手機iPhone Fold2。在技術(shù)層面，iPhone 20和iPhone 20 Pro版有望采用無開孔全面屏設(shè)計，F(xiàn)ace ID系統(tǒng)將集成于屏幕下方，實現(xiàn)屏下指紋識別替代方案。
公司與蘋果、榮耀與三星等廠商保持長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，連續(xù)多年入選《財富》中國500強和中國民營企業(yè)500強等各項榜單。蘋果板塊，公司是蘋果品牌在國內(nèi)自營APR門店數(shù)量最多的零售商，服務(wù)蘋果授權(quán)門店/網(wǎng)點2,000余家。截至2025年9月30日，自營蘋果APR門店總數(shù)達(dá)246家，較年初凈增46家，穩(wěn)居全國APR渠道規(guī)模第一。榮耀板塊，公司是榮耀品牌在香港、泰國、越南等國家/地區(qū)的授權(quán)服務(wù)商，為榮耀品牌在當(dāng)?shù)靥峁┣拦芾?、市場營銷、物流配送、產(chǎn)品銷售、品牌售后等全方位服務(wù)，服務(wù)7,000余家客戶。此外，公司獲得了榮耀品牌在中東、非洲、澳洲等多個國家及地區(qū)的授權(quán)，預(yù)計后續(xù)將在更多海外市場創(chuàng)造更大價值。三星板塊，公司服務(wù)三星門店超4,300家，運營管理中國區(qū)最大的三星門店的同時，自營三星體驗店26家。我們認(rèn)為隨著四季度消費電子傳統(tǒng)旺季的到來，以及蘋果等品牌陸續(xù)推出新品帶動市場熱度，公司憑借其強大的渠道網(wǎng)絡(luò)與多品牌協(xié)同優(yōu)勢，業(yè)績有望實現(xiàn)提升。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為711.52、782.67、853.12億元，EPS分別為0.54、0.66、0.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23.2、18.9、17.7倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
蘋果手機銷量不及預(yù)期風(fēng)險；榮耀手機銷量不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)預(yù)期
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