>> 方正證券-海天味業(yè)(603288)公司點評報告：外部環(huán)境承壓下，收入仍表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力提升-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報告，2025Q1-3實現(xiàn)收入216.3億元，同比+6.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.2億元，同比+10.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤51.6億元，同比+11.7%。對應(yīng)2025Q3實現(xiàn)收入64.0億元，同比+2.5%；實現(xiàn)歸母凈利率14.1億元，同比+3.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.4億元，同比+3.9%。
受餐飲消費(fèi)環(huán)境疲弱影響，收入增速環(huán)比下降，但公司韌性較強(qiáng)，25Q3仍實現(xiàn)增長。25Q3公司收入同比+2.5%，增速環(huán)比下滑（25Q1/25Q2分別同比+8.1%/+7.0%）。分產(chǎn)品看：25Q3醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入32.3/6.0/11.3/10.9億元，分別同比+5.0%/+3.5%/+2.0%/+6.5%；分渠道看：25Q3線下/線上渠道分別實現(xiàn)收入56.4/4.0億元，分別同比+3.6%/+19.8%；分區(qū)域看：25Q3東部區(qū)域/南部區(qū)域/中部區(qū)域/北部區(qū)域/西部區(qū)域分別實現(xiàn)收入12.8/12.7/13.3/14.0/7.6億元，分別同比+9.0%/+10.4%/+3.0%/-2.5%/+4.6%。截止25Q3末，公司經(jīng)銷商數(shù)量共6,726家，環(huán)比+45家。拆分看東部區(qū)域/南部區(qū)域/中部區(qū)域/北部區(qū)域/西部區(qū)域分別1016/973/1,417/1,922/1,398家，分別環(huán)比+18/+27/+3/+5/-8家。
成本紅利下，毛利率持續(xù)提升，費(fèi)率有所增加，盈利能力在毛利率提升推動下提升。25Q3公司毛利率同比+3.0pcts。費(fèi)用方面，25Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.8pcts/+1.0pcts/-0.1pcts/-0.9pcts。綜合看，25Q3公司歸母凈利率同比+0.2pcts，扣非歸母凈利率同比+0.3pcts。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司25-27年分別實現(xiàn)收入291.1/319.7/349.4億元，分別同比+8.2%/+9.8%/+9.3%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤72.0/79.5/87.6億元，分別同比+13.5%/+10.4%/+10.3%，對應(yīng)EPS分別為1.23/1.36/1.50元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上漲，新品類增長不及預(yù)期等
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