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事件：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)業(yè)績(jī)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.69億元，同比-1.19%，歸母凈利潤(rùn)7.32億元，同比-7.48%；2025年第三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.45億元，歸母凈利3.36億元，分別同比+25.12%和+30.21%；業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要原因系智能水表、新能源業(yè)務(wù)以及配電等業(yè)務(wù)帶來的收入第二增長(zhǎng)曲線開始步入上升期。
　　投資要點(diǎn)：
　　受益于新能源業(yè)務(wù)與配電業(yè)務(wù)帶來的增量，使得Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.69億元，同比-1.19%，歸母凈利潤(rùn)7.32億元，同比-7.48%；2025年第三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.45億元，歸母凈利3.36億元，分別同比+25.12%和+30.21%；業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要原因系智能水表、新能源業(yè)務(wù)與配電等業(yè)務(wù)帶來的收入第二增長(zhǎng)曲線開始步入上升期。
　　國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)積極拓展智能配用電業(yè)務(wù)，同時(shí)，新能源業(yè)務(wù)布局加速。報(bào)告期內(nèi)，公司南非智能超聲波水表工廠正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，標(biāo)志著公司智慧水務(wù)業(yè)務(wù)在非洲本地化發(fā)展邁出了關(guān)鍵一步。與此同時(shí)，公司在亞洲、非洲、拉美均實(shí)現(xiàn)自有配網(wǎng)產(chǎn)品規(guī)?；袠?biāo)，在中亞和非洲成功斬獲變壓器訂單。并且，公司推出融合邊緣計(jì)算、人工智能、數(shù)字孿生技術(shù)的“Orca”平臺(tái)10.0版本，顯著提升系統(tǒng)性能與海外解決方案的競(jìng)爭(zhēng)力，體現(xiàn)了其在智能電網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)拓展方面，公司在國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)用電計(jì)量產(chǎn)品統(tǒng)招中分別中標(biāo)1.4億元和0.38億元，彰顯其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在新能源布局方面，公司已在非洲、拉美等多個(gè)弱電網(wǎng)地區(qū)中標(biāo)中壓微網(wǎng)及農(nóng)業(yè)灌溉項(xiàng)目，完成中低壓微電網(wǎng)解決方案的自主研發(fā)；同時(shí)，南非智能超聲波水表工廠正式投產(chǎn)，標(biāo)志著公司在非洲本地化制造的重要突破，進(jìn)一步強(qiáng)化了其在全球智慧能源市場(chǎng)的協(xié)同能力和品牌影響力。
　　公司持續(xù)分紅+股份回購，重視股東回報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)施2024年年度利潤(rùn)分配方案，現(xiàn)金分紅總額達(dá)3.38億元，延續(xù)了自2016年以來連續(xù)9年的現(xiàn)金分紅記錄，累計(jì)分紅約23.06億元；此外，公司啟動(dòng)股份回購計(jì)劃，擬回購金額1億至2億元，用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)，截至2025年6月底已回購約375萬股，展現(xiàn)出對(duì)股東價(jià)值的高度重視與穩(wěn)健的資本管理策略。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司的智能配用電業(yè)務(wù)在海外已經(jīng)形成完備的產(chǎn)業(yè)鏈+銷售渠道，同時(shí)，公司布局新能源業(yè)務(wù)，新能源業(yè)務(wù)的渠道成本上升疊加個(gè)別海外國(guó)家的需求波動(dòng)將在短期內(nèi)影響公司業(yè)績(jī)，但公司的配用電業(yè)務(wù)與新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將在中長(zhǎng)期內(nèi)提振盈利能力。我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)期8.70、10.27、12.43億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為18、15、12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外電網(wǎng)投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格被動(dòng)推高的風(fēng)險(xiǎn)、電表擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能擴(kuò)張而需求沒有跟上的風(fēng)險(xiǎn)、海外新型能源裝機(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。