>> 華創(chuàng)證券-湘財股份(600095)2025年三季報點評：Q3凈利潤大增，證券業(yè)務及投資收益亮眼-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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事項：
湘財股份發(fā)布2025年三季報。9M25實現(xiàn)營業(yè)總收入18.0億元（yoy+16.1%），歸母凈利潤4.4億元（yoy+203.4%）；3Q25實現(xiàn)營業(yè)總收入6.6億元（yoy+43.8%，qoq+25.3%），歸母凈利潤3.0億元（yoy+315.3%，qoq+224.6%）。
評論：
證券業(yè)務受益市場景氣度，奠定核心業(yè)績支撐。9M25市場交投活躍，全資子公司湘財證券貢獻主要業(yè)績。
1）經(jīng)紀業(yè)務：受益于市場活躍度提升（9M25 A股日均成交額16496億元，yoy+107%；其中Q3日均成交額21093億元，yoy+211%，qoq+67%），公司經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)高增。9M25公司實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入9.2億元（yoy+82.4%），其中3Q25單季實現(xiàn)4.0億元（yoy+142.8%，qoq+65.5%），增速亮眼。
2）信用業(yè)務：市場兩融余額穩(wěn)步增長（3Q25末達23941億元，yoy+66.2%），帶動利息收入企穩(wěn)回升。9M25公司實現(xiàn)利息收入6.5億元（yoy+1.9%），其中3Q25單季實現(xiàn)2.3億元（yoy+16.3%，qoq+8.7%）。
受益于核心業(yè)務板塊的良好表現(xiàn)，全資子公司湘財證券9M25實現(xiàn)凈利潤4.9億元（yoy+66.7%），構(gòu)成公司業(yè)績的核心支撐。
大智慧經(jīng)營改善帶動投資收益高增，合并有望進一步注入“金融+科技”基因。公司投資收益大幅增長，主要來自參股公司經(jīng)營改善。9M25公司實現(xiàn)投資凈收益4.9億元（yoy+346.7%），3Q25單季實現(xiàn)3.7億元（yoy+1345.3%，qoq+421.0%），主要系參股公司大智慧大幅減虧及可交換債券換股帶來的一次性投資收益。公司投資收益高增已受益于參股大智慧，展望未來，雙方的進一步整合是核心看點。10月23日，上交所已受理公司與大智慧的重大資產(chǎn)重組事項，后續(xù)尚需通過上交所審核并取得證監(jiān)會同意。若本次重組成功，A股市場有望迎來繼東方財富、指南針之后的又一家“金融+科技”模式的互聯(lián)網(wǎng)券商。此舉旨在整合雙方優(yōu)勢資源，打造擁有“牌照+產(chǎn)品+流量+數(shù)據(jù)+科技能力”的綜合金融平臺，或有望顯著提高湘財股份在大經(jīng)紀業(yè)務板塊的競爭力。
投資建議：公司Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼，證券業(yè)務基本盤穩(wěn)固。我們認為，與大智慧的重組或是公司未來發(fā)展的核心催化劑。若重組成功，公司將獲得顯著的互聯(lián)網(wǎng)流量與科技能力加持，其“金融+科技”屬性將得到重塑，財富管理業(yè)務有望打開新的增長天花板?？紤]到權(quán)益市場回暖及板塊估值重塑潛力，我們上調(diào)盈利預測，預計湘財股份2025/2026/2027年EPS為0.21/0.26/0.27元，BPS分別為4.40/4.70/5.01元人民幣，當前股價對應PB分別為2.93/2.75/2.58倍，加權(quán)平均ROE分別為4.80%/5.49%/5.31%。參考可比公司估值，我們給予2026年業(yè)績3.5倍PB估值，目標價16.46元。維持“推薦”評級。
風險提示：資本市場波動風險；重大資產(chǎn)重組進度不及預期；戰(zhàn)略合作效果不及預期。
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