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華泰證券-嘉元科技(688388)鋰電行業(yè)回暖致利潤(rùn)大幅提升-251030
上傳日期:
2025/10/30
大?。?/td>
926KB
格式:
pdf 共6頁(yè)
來(lái)源:
華泰證券
評(píng)級(jí):
增持
作者:
李斌
,
黃自迪
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告,僅限高級(jí)會(huì)員查看
嘉元科技發(fā)布三季報(bào):Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.77億元( yoy+34.48%,qoq+30.02%),歸母凈利412.19萬(wàn)元(yoy+110.62%,qoq-66.48%)。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.40億元(yoy+50.71%),歸母凈利4087.60萬(wàn)元(yoy+128.39%),歸母凈利同比提升主因鋰電行業(yè)回暖。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇明顯,且公司持續(xù)布局高附加值產(chǎn)品,我們維持增持評(píng)級(jí)。
鋰電行業(yè)回暖,25Q1-3公司利潤(rùn)大幅同比提升
近年以來(lái)銅箔行業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)、內(nèi)卷嚴(yán)重,出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、供過(guò)于求和價(jià)格激烈競(jìng)爭(zhēng)等情況,導(dǎo)致銅箔加工費(fèi)及盈利能力大幅下降。24年銅箔加工費(fèi)觸底;隨著鋰電池行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯,加工費(fèi)回升明顯。因此25Q1-3公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)50.71%,主因銅箔產(chǎn)品銷(xiāo)售量提升。25Q1-3公司銷(xiāo)售毛利率同比上升2.98pct至4.94%。疊加25Q1-3公司期間費(fèi)用率為3.92%,同比下降1.15pct,共同助力公司25Q1-3歸母凈利同比大幅上升128.39%。
公司積極布局PCB電子箔
據(jù)公司接待投資者調(diào)研紀(jì)要(25-9-19),公司在PCB銅箔領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略主要圍繞高端化、差異化展開(kāi),重點(diǎn)布局高頻高速電路用銅箔、高密度互連(HDI)銅箔、甚低輪廓(HVLP)、載體銅箔(DTH)及特種功能銅箔等高端應(yīng)用產(chǎn)品,以滿(mǎn)足AI、算力、5G等新興領(lǐng)域?qū)Ω咝阅躊CB的需求。產(chǎn)能方面,公司在江西布局的電解銅箔生產(chǎn)線規(guī)劃總產(chǎn)能為3.5萬(wàn)噸,目前在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)1萬(wàn)噸以上,該產(chǎn)線主要生產(chǎn)電子電路銅箔產(chǎn)品,其中高端產(chǎn)品可應(yīng)用于AI服務(wù)器的PCB;目前高端電子電路銅箔中的HVLP銅箔產(chǎn)品正在客戶(hù)驗(yàn)證階段中。公司還布局了用于芯片封裝可剝離超薄銅箔相關(guān)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)首條生產(chǎn)線將于25Q4開(kāi)始試產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們維持盈利預(yù)測(cè),測(cè)算公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為1.15/2.59/4.07億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.27/0.61/0.96元。26年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PB為2.75倍,給予公司26年2.75倍PB估值,26年BPS為16.99元,上調(diào)目標(biāo)價(jià)為46.74元(前值35.73元,對(duì)應(yīng)25年2.17XPB)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期,政策變化等。
嘉元科技股票研究報(bào)告
國(guó)海證券-嘉元科技(688388)事件點(diǎn)評(píng):有望受益于云基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張浪潮,主業(yè)持續(xù)改善-250914
招商證券-嘉元科技(688388)鋰電銅箔領(lǐng)先企業(yè),投資光模塊公司探索多元發(fā)展-250911
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光大證券-嘉元科技(688388)2024年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):Q2訂單回暖,多元化發(fā)展靜待行業(yè)拐點(diǎn)-240821
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西部證券-嘉元科技(688388)2023年及2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):銅箔出貨量持續(xù)提升,競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利短期承壓-240429
更多嘉元科技研究報(bào)告
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