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事項(xiàng)：
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入258.34億元，yoy-12.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤75.70億元，yoy-28.83%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤74.63億元，yoy-28.50%。單Q3來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.91億元，yoy+1.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.01億元，yoy-18.69%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.13億元，yoy-17.78%。公司擬實(shí)施第三次中期分紅，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣13.50元（含稅），合計(jì)16.4億元（含稅），合并2025年前兩次中期分紅，2025年累計(jì)現(xiàn)金分紅將達(dá)到49.3億元（含稅），占2025年前三季度凈利潤比例為65.2%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　公司單季度營業(yè)收入迎來增長拐點(diǎn)，經(jīng)公司初步測算，2025年第四季度營業(yè)收入同比增長相較2025年第三季度有所提速，全年增長可期。
　　區(qū)域維度來看，公司單Q3國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入46.0億元，同比+11.9%，相較上半年增長有所提速，占集團(tuán)收入比例達(dá)50.6%，海外增長亮眼主要得益于海外高端客戶群的持續(xù)突破、本地化平臺(tái)能力建設(shè)的逐步完善，以及全球各主要地區(qū)收入的均衡分布。其中歐洲市場表現(xiàn)亮眼，同比增長超過20%，獨(dú)聯(lián)體及中東非地區(qū)也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。目前國際市場的業(yè)務(wù)進(jìn)度基本符合預(yù)期，未來公司將繼續(xù)深入建設(shè)全球化供應(yīng)鏈和本地化生產(chǎn)，完善全球服務(wù)保障體系，為國際市場長期的快速增長提供更強(qiáng)的支撐。
　　公司單Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.9億元，同比-7.3%，得益于上半年醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)活動(dòng)的恢復(fù)，三季度開始國內(nèi)設(shè)備類業(yè)務(wù)均開始復(fù)蘇，營收同比降幅明顯收窄。
　　產(chǎn)線維度來看，1）生命信息與支持產(chǎn)線單Q3實(shí)現(xiàn)收入29.52億元，同比+ 2.60%，其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)增長超過25%，國際生命信息與支持產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長，前三季度國際收入占該產(chǎn)線的比重進(jìn)一步提升至70%。
　　2）醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線單Q3實(shí)現(xiàn)收入16.89億元，同比基本持平，其中國際醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)增長，前三季度國際收入占該產(chǎn)線的比重達(dá)61%，重點(diǎn)產(chǎn)品超高端超聲前三季度收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
　　3）體外診斷產(chǎn)線單Q3實(shí)現(xiàn)收入36.34億元，同比- 2.81%，其中國際體外診斷產(chǎn)線同比實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長，前三季度國際收入占該產(chǎn)線的比重已達(dá)37%。雖然國內(nèi)體外診斷行業(yè)規(guī)模受多重因素影響出現(xiàn)了明顯萎縮，但公司的化學(xué)發(fā)光、生化、凝血等重點(diǎn)業(yè)務(wù)的市場占有率仍在穩(wěn)步提升，前三季度全實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化流水線國內(nèi)裝機(jī)180套，裝機(jī)量已接近去年全年水平；國際體外診斷業(yè)務(wù)正在加速向中大樣本量客戶滲透，前三季度全實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化流水線國際銷售超過20套，已提前完成全年任務(wù)。
　　公司堅(jiān)持研發(fā)和銷售投入力度，為實(shí)現(xiàn)“數(shù)智化、流水化、國際化”三大戰(zhàn)略保駕護(hù)航。公司單Q3實(shí)現(xiàn)毛利率62.48%，同比環(huán)比均有所提升，保持良好盈利水平。公司保持較高研發(fā)和銷售投入力度，單季度銷售費(fèi)用率14.42%（yoy+6.27pp）、管理費(fèi)用率4.01%（yoy+0.70pp）、研發(fā)費(fèi)用率9.11%（yoy-0.01pp）,銷售費(fèi)用增長主要為公司持續(xù)加大國際業(yè)務(wù)投入，為國際業(yè)務(wù)增長奠定基礎(chǔ)；研發(fā)費(fèi)用保持高位，公司將繼續(xù)聚焦主業(yè)的同時(shí)加速培育并發(fā)展高潛力業(yè)務(wù)，全面提升數(shù)智創(chuàng)新能力，完善并深化海外本地化平臺(tái)建設(shè)，加快突破全球高端醫(yī)院和中大樣本量實(shí)驗(yàn)室，致力以更多維度的產(chǎn)品矩陣、更高質(zhì)量的生態(tài)系統(tǒng)為全球客戶貢獻(xiàn)邁瑞方案。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商，國內(nèi)外需求空間廣闊，長期發(fā)展可期。由于國內(nèi)設(shè)備和IVD業(yè)務(wù)面臨壓力，根據(jù)公司三季報(bào)調(diào)整2025-2027EPS預(yù)測為8.46、9.48、10.73元（原2025-2027預(yù)測為9.77、10.86、12.16元），考慮到公司國內(nèi)業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，且海外業(yè)務(wù)持續(xù)加速，高端化突破顯著，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國內(nèi)醫(yī)療環(huán)境政策風(fēng)險(xiǎn)；2）體外診斷集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；3）海外拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）新產(chǎn)品放量不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。