>> 國金證券-洋河股份(002304)底部仍有調(diào)整，關(guān)注渠道面貌修復(fù)-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
900KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩,葉韜 |
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業(yè)績簡評
2025年10月30日，公司披露25年三季報，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收180.9億元，同比-34.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利39.8億元，同比-53.7%。其中，25Q3實(shí)現(xiàn)營收32.9億元，同比-29.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利-3.7億元，錄得虧損。
經(jīng)營分析
渠道端公司以去庫存、挺價格為主，對回款端的訴求相對較低，目前夢3等產(chǎn)品價盤已有所回升、渠道價值鏈持續(xù)梳理以修復(fù)渠道盈利預(yù)期。同時管理層變更已落地，銷售團(tuán)隊(duì)面貌也有所改善，進(jìn)一步修復(fù)廠商關(guān)系。目前渠道庫存已經(jīng)逐步修復(fù)至良性水平，建議持續(xù)關(guān)注下一步抓動銷成效。
從報表結(jié)構(gòu)來看：1）25Q3歸母凈利率同比-24.8pct至-11.2%，其中毛利率同比-12.7pct至53.5%，銷售費(fèi)用率同比+10.2pct、管理費(fèi)用率+2.8pct、營業(yè)稅金及附加占比+1.9pct，缺乏營收支撐使得固定開支對利潤率有明顯拖累。2）25Q3末合同負(fù)債余額64.2億元，環(huán)比+5.5億元，考慮△合同負(fù)債+營收后25Q3同比-32%，與25Q3銷售收現(xiàn)46.6億元、同比-27%基本匹配。3）70億元現(xiàn)金分紅對應(yīng)25E股息率約6.6%，25Q3末表觀貨幣資金余額約154億元。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計(jì)25-27年收入分別-22.7%/+5.4%/+7.5%；歸母凈利分別-44.9%/+7.7%/+12.8%，對應(yīng)歸母凈利分別36.8/39.6/44.7億元；EPS為2.44/2.63/2.97元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值分別為29.0/26.9/23.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，區(qū)域市場競爭加劇，行業(yè)政策風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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