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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報告
　　公司發(fā)布2025年第三季度報告，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.19億元，同比增長22.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，同比下降13.38%。單季度來看，2025年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.91億元，同比增長8.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比增長25.62%。
　　毛利率和凈利率提升，上海嘉樂并表影響各項費用率
　　2025年前三季度公司毛利率為24.36%，同比+1.2pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為3.89%/6.03%/2.19%/1.9%，同比-1.3/+0.03/-0.002/+0.85pct；歸母凈利率為7.47%，同比-3.13pct。2025年第三季度公司毛利率為23.8%，同比+1.84pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為3.98%/6.55%/2.17%/2.03%，同比-0.84/+0.40/-0.09/+0.45pct；歸母凈利率為7.04%，同比+0.98pct。公司財務費用率提升主要系上海嘉樂并表導致匯兌損失增加所致。
　　收購上海嘉樂20%股份，進一步提升控制力
　　2025年9月22日，公司董事會審議通過《關(guān)于全資子公司收購上海嘉樂股份有限公司20%股份的議案》。公司全資子公司滁州米潤擬以自有資金或自籌資金人民幣28,000萬元收購玖安投資持有的上海嘉樂20%股份。截至2025年10月9日，已完成交割，滁州米潤持有上海嘉樂71.8480%股份。2024年6月，公司通過收購取得優(yōu)衣庫針織服裝核心供應商上海嘉樂的控制權(quán)，公司主營業(yè)務全面進入紡織服裝及面料生產(chǎn)制造領域，本次交易進一步提升公司對上海嘉樂的控制力與管理效率，有助于增強公司整體戰(zhàn)略協(xié)同與資源整合，提高運營和決策管理效率，降低管理成本，實現(xiàn)公司整體資源的優(yōu)化配置。未來公司將在做好箱包代工制造業(yè)務的基礎上，依托上海嘉樂優(yōu)秀的生產(chǎn)制造能力、差異化的全球產(chǎn)能布局，進一步在服裝及面輔料代工制造領域進行探索和深耕，為公司的發(fā)展成長打開更大空間。
　　投資建議
　　一方面，公司為箱包代工頭部企業(yè)，依托印尼、中國滁州、印度的全球化產(chǎn)能布局優(yōu)勢，積極提升在老客戶中的份額和開拓新客戶，并收購上海嘉樂拓展紡織服裝及面料領域收入新增量。另一方面，隨著出行消費復蘇，公司重建品牌推廣體系、梳理產(chǎn)品系列、快速推陳出新，自有品牌業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。我們預計公司2025-2027年營收分別為52.34/61.4/70.55億元，分別同比增長23.4%/17.3%/14.9%；歸母凈利潤分別為3.67/4.57/5.55億元，分別同比變化-3.6%/+24.3%/+21.4%；EPS分別為1.53/1.9/2.31元，截至2025年10月29日，對應PE分別為15.03/12.1/9.96倍。維持“買入”評級。
　　風險提示
　　客戶集中度較高的風險，原材料價格波動與勞動力成本上升風險，經(jīng)營規(guī)模擴張帶來的管控風險，匯率波動的風險。