>> 華泰證券-建設(shè)銀行(601939)信用成本釋放驅(qū)動利潤增速回正-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭,蒲葭依 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月30日，建設(shè)銀行公布三季度業(yè)績，公司9M25歸母凈利潤、營收、PPOP同比+0.6%、+0.8%、+1.1%，增速分別較25H1+2.0pct、-1.3pct、-2.3pct。9M25年化平均ROA、ROE分別同比-0.06pct、-0.95pct至0.80%、10.08%。公司信貸平穩(wěn)增長，利息凈收入降幅收窄，其他非息增速略有回落致營收增長有所放緩。公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，不良邊際下行，信用成本釋放驅(qū)動利潤增速回正。維持A/H股買入評級。
信貸平穩(wěn)擴張，深耕重點領(lǐng)域
建設(shè)銀行25Q3末總資產(chǎn)、貸款、存款同比+10.9%、+7.5%、+7.3%，增速分別較25H1+0.6pct、-0.4pct、+1.2pct。資產(chǎn)平穩(wěn)擴張，信貸穩(wěn)步增長。25Q3境內(nèi)貸款增長2285億元，其中對公、零售、票據(jù)分別占比25%、1%、74%；前三季度境內(nèi)貸款增長約1.8萬億元，其中對公、零售、票據(jù)分別占比72%、13%、15%。重點領(lǐng)域持續(xù)深耕，Q3末綠色貸款余額達5.89萬億元，較年初增長18.4%；普惠型小微企業(yè)貸款余額3.81萬億元，較上年末增加3977億元；前三季度累計落地試點科技企業(yè)并購貸款項目37個，投放規(guī)模約143億元。
中收穩(wěn)健增長，投資略有波動
建設(shè)銀行9M25息差1.36%，較25H1下降4bp，較24年全年下降15bp。9M25利息凈收入同比-3.0%（25H1同比-3.2%），降幅有所收窄。建設(shè)銀行9M25手續(xù)費及傭金凈收入同比+5.3%（25H1同比+4.0%），中收增長持續(xù)改善，或主要得益于資本市場回暖。9M25其他非息收入同比+31.0%（25H1同比+55.6%），Q3債市回調(diào)致增速略有波動。Q3單季公允價值變動損益-15億元（去年同期-0.4億元）；單季投資收益88億元（去年同期59億元），其中處置AC資產(chǎn)10億元（去年同期6億元）。
不良邊際下行，資本保持充裕
建設(shè)銀行25Q3末不良率、撥備覆蓋率為1.32%、235%，分別較25H1末-1bp、-4pct，不良邊際下行，資產(chǎn)質(zhì)量指標整體保持穩(wěn)健。測算公司Q3年化不良生成率0.41%，環(huán)比Q2下降20bp；Q3年化信用成本0.21%，同比下降14bp，信用成本下行驅(qū)動利潤釋放。建設(shè)銀行25Q3末核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別環(huán)比+2bp、持平、-27bp至14.36%、15.19%、19.24%，資本保持充裕水平。
給予26年A/HPB0.85/0.65倍
我們預(yù)測25-27年凈利潤3395/3444/3523億元（較前值基本持平），預(yù)測26年BVPS13.93元，對應(yīng)A/H 26年P(guān)B0.66/0.51倍。當前A/H股可比公司26年Wind一致預(yù)期PB0.75/0.52倍（25E前值0.75/0.52倍），公司“新金融”持續(xù)推進，應(yīng)享有一定估值溢價，我們給予A/H股26年目標PB0.85/0.65倍（25E前值0.85/0.65倍），A/H股目標價11.84元/9.81港幣（前值11.04元/9.15港幣），均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)不及預(yù)期；業(yè)績改善趨勢不及預(yù)期
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