>> 國證國際-賽力斯(9927.HK)IPO點評報告-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
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作者： |
王強 |
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公司概覽
賽力斯是以新能源汽車為核心業(yè)務(wù)的技術(shù)科技型企業(yè)。根據(jù)公司招股書，賽力斯成立于1986年，2016年轉(zhuǎn)型至新能源汽車領(lǐng)域，2021年推出問界品牌。目前業(yè)務(wù)涵蓋新能源汽車及核心三電等產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)。公司已經(jīng)成功推出問界M5、問界M7、問界M8和問界M9四款車型。通過差異化定位實現(xiàn)市場覆蓋，以精準價格梯度與場景化功能組合，全面搶占高端用戶市場。問界M9連續(xù)18個月穩(wěn)居50萬元以上市場銷冠，累計交付超24萬輛,50萬以上新能源市場份額超70%。問界M8上市表現(xiàn)亮眼，累計交付超10萬，成為40萬元級市場銷冠。
業(yè)績快速增長。從2022-2024年，公司收入達到340.6/357.8/1451.1億元，同比增長104.0%/5.1%/305.0%,歸母凈利潤達到-38.1/-24.5/59.5億。在2025年上半年公司收入623.6億，同比下降4.1%，歸母凈利潤29.4億，同比增長81.0%。
行業(yè)狀況及前景
根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，全球新能源乘用車銷量自2021年的620萬輛激增至2024年的1710萬輛，在此期間復(fù)合年增長率達到40.2%。新能源乘用車在全球乘用車市場的滲透率從2021年的9.7%提升至2024年的23.0%。展望未來，隨著新能源乘用車競爭力的不斷增強，預(yù)計到2030年新能源乘用車全球銷量將達到4230萬輛，2024年至2030年的復(fù)合年增長率為16.3%，滲透率有望升至47.0%。
中國已連續(xù)十年位居世界第一。于2024年，中國新能源乘用車銷量達到1110萬輛，占全球新能源乘用車市場的64.7%。到2030年，中國新能源乘用車銷量預(yù)計將達到1910萬輛，2024年至2030年的復(fù)合年增長率為9.5%，占全球市場的45.1%。
優(yōu)勢與機遇
領(lǐng)先的新豪華汽車品牌；流程化的高效運營管理體系；創(chuàng)新+融合創(chuàng)新結(jié)合形成的技術(shù)領(lǐng)先性。
弱項與風(fēng)險
供應(yīng)鏈出現(xiàn)延誤或中斷；車輛技術(shù)研發(fā)出現(xiàn)延遲；質(zhì)量控制缺陷。
投資建議
基石投資者陣容龐大，有22位基石投資者包括重慶產(chǎn)業(yè)母基金、林園基金、廣發(fā)基金、新華人壽、Bess Broadway等，占此次發(fā)售股份的48.7%。保薦人為中金公司與中國銀河國際。
IPO發(fā)行價不超過131.5港元，相比較A股折價約25%。根據(jù)彭博一致預(yù)測，25年賽力斯凈利潤將達到100億，對應(yīng)港股的PE為22.8倍，估值低于理想汽車的25倍PE。綜合考慮我們給予IPO專用評級“5.7”。
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