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核心觀點(diǎn)：
　　事件：據(jù)Wind，公募基金25年3季報(bào)已基本披露完畢。我們以申萬農(nóng)林牧漁成分股為主，對基金的農(nóng)林牧漁板塊持倉及其變化趨勢進(jìn)行分析。統(tǒng)計(jì)口徑選取為主動(dòng)偏股+靈活配置型基金前十大重倉股，標(biāo)準(zhǔn)配置比例計(jì)算為行業(yè)的自由流通市值占A股總體自由流通市值的比重。
　　板塊配置比例環(huán)比下降0.5pct，處于低配水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，25Q3農(nóng)林牧漁板塊公募基金持倉比例約為1.16%，環(huán)比下降0.5pct；行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置比例約1.40%，當(dāng)前持倉比例低于標(biāo)準(zhǔn)比例約0.24pct。
　　各板塊持倉均有所回落，飼料持倉下滑0.44pct。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，25Q3公募基金在飼料、養(yǎng)殖、種植業(yè)、動(dòng)保板塊持倉比例均下滑。其中，飼料板塊配置比例最高，配置比例為0.62%，環(huán)比下降0.44個(gè)百分點(diǎn)；養(yǎng)殖業(yè)配置比例為0.44%，環(huán)比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)；動(dòng)保板塊配置比例降至0.0%；種植業(yè)配置比例為0.09%，環(huán)比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。
　　公募基金重倉股集中于畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈與寵物食品相關(guān)公司。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公募基金配置中，25Q3行業(yè)主要重倉股持股集中于畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)與寵物食品相關(guān)公司。主要重倉股持股市值占其基金股票投資市值的比重（季度環(huán)比變化）：牧原股份0.30%（+0.01pct）、溫氏股份0.07%（環(huán)比-0.01pct）、海南橡膠0.04%（+0.02pct）、中寵股份0.03%（-0.06pct）、立華股份0.03%（+0.01pct）、乖寶寵物0.03%（-0.07pct）、天康生物0.02%（+0.01pct）、諾普信0.01%（+0.01pct）、巨星農(nóng)牧0.01%（-0.03pct）。
　　投資建議：生豬方面，目前肥豬、仔豬均陷入虧損，疊加行業(yè)“反內(nèi)卷”背景，母豬淘汰序幕開啟。冬季為生豬疫病高發(fā)期，建議關(guān)注降溫后生豬疫情變化態(tài)勢。當(dāng)前板塊估值處于相對低位，優(yōu)選成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，大型養(yǎng)殖企業(yè)重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份，關(guān)注德康農(nóng)牧、新希望，經(jīng)營反轉(zhuǎn)潛力標(biāo)的關(guān)注正邦科技，中小養(yǎng)殖企業(yè)建議關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、天康生物、唐人神等。白羽雞方面，全產(chǎn)業(yè)鏈公司競爭優(yōu)勢凸顯，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展等。黃雞方面，行業(yè)重新回歸盈利，前期存欄調(diào)整幅度較大，下半年景氣有望持續(xù)，立華股份、溫氏股份等將受益。飼料方面，判斷26年投苗保持相對平穩(wěn)，行業(yè)格局保持穩(wěn)定，繼續(xù)看好行業(yè)龍頭企業(yè)在綜合優(yōu)勢下國內(nèi)市場份額持續(xù)提升。重點(diǎn)關(guān)注飼料龍頭企業(yè)出海尋打開成長空間。動(dòng)保方面，國內(nèi)首個(gè)非瘟亞單位疫苗臨床批件落地，建議關(guān)注科前生物、普萊柯、瑞普生物、生物股份等。寵物方面，看好行業(yè)規(guī)模增長與國產(chǎn)品牌崛起的長期邏輯，看好龍頭寵企迭代創(chuàng)新能力及市占率提升空間，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：樣本統(tǒng)計(jì)誤差、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。