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事項(xiàng)：
　　新華保險(xiǎn)發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入1727.05億元（YoY+18.6%），歸母凈利潤328.57億元（YoY+58.9%），歸母凈資產(chǎn)1005.08億元（較上年末+4.4%）；25Q3單季度歸母凈利潤180.58億元（YoY+88.2%）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　壽險(xiǎn)：長年期期交業(yè)務(wù)增速較快，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和品質(zhì)持續(xù)提升，預(yù)計(jì)NBVM較提升、NBV同比大幅增長但增速收窄。2025年前三季度新華長期險(xiǎn)首年保費(fèi)545.69億元（YoY+59.8%），其中長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)349.00億元（YoY+41.0%）、十年期及以上首年期交保費(fèi)24.82億元（YoY-19.4%）；首年期交保費(fèi)增長和業(yè)務(wù)品質(zhì)提升助NBV同比+50.8%，但增速較25H1的58.4%收窄。1）分季度來看，25Q1-Q3長期險(xiǎn)首年保費(fèi)分別同比+149.6%、+61.3%、-3.9%，同比增速逐季走低；長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)同比+117.3%、-7.1%、+1.1%；十年期及以上首年期交保費(fèi)同比-45.6%、-34.3%、+20.9%，25Q3十年期交業(yè)務(wù)大幅扭正。2）分渠道來看，個(gè)險(xiǎn)二季度起全力推動(dòng)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展；推動(dòng)營銷隊(duì)伍向?qū)I(yè)化、職業(yè)化方向深化轉(zhuǎn)型，規(guī)模人力企穩(wěn)回升、人均產(chǎn)能同比+50%。2025年前三季度個(gè)險(xiǎn)長期險(xiǎn)首年保費(fèi)同比+48.5%、長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)同比+49.2%。銀保渠道堅(jiān)持規(guī)模與價(jià)值并重，穩(wěn)步推進(jìn)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，2025年前三季度銀保長期險(xiǎn)首年保費(fèi)同比+66.7%、長期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)同比+32.9%。
　　投資：前三季度資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好，公司投資收益在去年同期高增長基礎(chǔ)上繼續(xù)同比大幅增長。具體來看，2025前三季度年化總投資收益率8.6%（YoY+1.8pps）、年化綜合投資收益率6.7%（YoY-1.4pps）；2025前三季度利息收入+投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益合計(jì)991.22億元（YoY+40.3%），25Q3單季合計(jì)541.75億元（YoY+38.9%）。
　　投資建議：低利率環(huán)境下，競(jìng)品吸引力下降、居民儲(chǔ)蓄需求旺盛，主要險(xiǎn)企以浮動(dòng)收益型產(chǎn)品為主力銷售對(duì)象，仍較有競(jìng)爭(zhēng)力，2025年壽險(xiǎn)有望延續(xù)負(fù)債端改善態(tài)勢(shì)。2024年9月以來，資本市場(chǎng)持續(xù)回暖，保險(xiǎn)資產(chǎn)端彈性明顯，同時(shí)保險(xiǎn)股β屬性顯著、分紅水平穩(wěn)健，具備長期配置價(jià)值。若權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)向好，建議關(guān)注資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(xiǎn)、中國人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致利潤承壓、板塊行情波動(dòng)劇烈。2）壽險(xiǎn)新單與NBV不及預(yù)期。3）長端利率超預(yù)期下行，固收資產(chǎn)配置承壓。4）產(chǎn)險(xiǎn)賠付超預(yù)期導(dǎo)致承保利潤下滑。