>> 信達證券-新奧股份(600803)零售氣業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，平臺氣量有所承壓-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李春馳,唐嬋玉 |
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事件：10月30日晚，公司發(fā)布2025年第三季度業(yè)績公告，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入958.56億元，同比減少2.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.26億元，同比減少1.87%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤32.80億元，同比增長11.39%；實現(xiàn)核心利潤37.77億元，同比減少1.04%；實現(xiàn)基本每股核心收益1.23元。
2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入298.65億元，同比減少5.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.18億元，同比增長5.89%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.66億元，同比減少9.01%；實現(xiàn)核心利潤10.41億元，同比下降6.89%。
點評：
2025前三季度公司各項主要業(yè)務(wù)經(jīng)營情況相對穩(wěn)健。1）零售氣：公司零售氣量穩(wěn)健增長，但增速有所放緩。2025Q3公司實現(xiàn)零售氣量62.4億方，同比增長2.1%。2025年前三季度，公司實現(xiàn)零售氣量191.9億方，同比增長2.0%。其中，工商業(yè)氣量152.1億方，同比增長2.5%，民用氣38億方，同比增長1.5%。2）平臺氣：平臺氣量有所下滑，接收站周轉(zhuǎn)率顯著提升。2025Q3公司實現(xiàn)平臺交易氣量12.6億方，同比下降7.1%。2025年前三季度公司實現(xiàn)平臺交易氣量39.5億方，同比下降2.8%。其中，海外平臺交易氣銷售氣量14.3億方，同比下滑2.7%；國內(nèi)平臺氣銷售氣量25.2億方，同比下滑3.1%。受國際天然氣價格高企且國內(nèi)整體供應(yīng)相對充足影響，中國前三季度LNG進口量同比下跌17%，公司通過三方引流、生態(tài)合作等方式，前三季度舟山接收站接卸量達198萬噸，同比增長14.2%。3）泛能業(yè)務(wù)：泛能項目穩(wěn)步擴張，裝機規(guī)模穩(wěn)健增長。2025年前三季度，公司實現(xiàn)泛能銷售量289.9億千瓦時，其中冷熱占比50.6%，汽占比45.1%，電占比4.3%。
私有化進展順利，交易完成后有望加強上下游一體化協(xié)同。2025年3月26日晚，新奧股份發(fā)布重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬對港股公司新奧能源進行私有化。截至2025年三季報，公司已向香港聯(lián)交所遞交了本次介紹上市的申請，并已向中國證監(jiān)會報送了本次介紹上市的備案申請材料并獲中國證監(jiān)會接收，已完成國家發(fā)展和改革委員會備案程序。本次交易完成后，A股EPS有望增厚，上市公司與標的公司有望更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
2025-2029年合計870萬噸的海外長協(xié)有望放量；舟山三期接收站全面建成，處理能力提升至1000萬噸/年。截止2024年底，新奧股份在執(zhí)行長協(xié)約206萬噸/年，公司預(yù)計2025/2026/2027/2028/2029年分別有60/180/200/160/270萬噸的增量長協(xié)將開始執(zhí)行，支撐直銷氣業(yè)務(wù)的高速擴張。此外，2025年8月6日舟山大型液化天然氣（LNG）接收站三期項目正式投運，三期項目新增4座22萬立方米，儲罐總罐容達152萬立方米，年接卸能力從500萬噸提升至1000萬噸。
2026-2028年分紅比例不低于核心利潤的50%，高股息有望帶動公司價值提升。公司2025年的分紅計劃仍執(zhí)行《新奧股份未來三年（2023-2025年）股東分紅回報規(guī)劃》以及出售新能礦業(yè)100%股權(quán)所得投資收益的三年特別派息，即合計每股不低于1.14元（含稅）。2026年至2028年公司承諾每年現(xiàn)金分紅比例不少于當年歸屬于上市公司股東的核心利潤的50%。
盈利預(yù)測及評級：新奧股份具備天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，有助于抵御氣價波動，支撐盈利的持續(xù)穩(wěn)健增長。私有化港股新奧能源后，公司EPS有望增厚，上下游一體化協(xié)同效益有望增強。零售氣業(yè)務(wù)上游資源池成本優(yōu)化，下游順價持續(xù)推進，城燃毛差有望進一步修復(fù)，零售氣量有望穩(wěn)健增長，推動公司城燃業(yè)務(wù)盈利提升。直銷氣業(yè)務(wù)25-29年共870萬噸/年的長協(xié)氣源有望放量，下游市場快速開拓，有望推動直銷氣業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。暫不考慮私有化新奧能源的影響，我們預(yù)測新奧股份2025-2027年核心歸母凈利潤分別為57.18億元、64.10億元、71.11億元，EPS分別為1.85元、2.07元、2.30元，對應(yīng)10月30日收盤價的PE分別為10.43/9.30/8.38倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期，天然氣消費量增速不及預(yù)期；接收站項目建設(shè)進度低于預(yù)期；國內(nèi)天然氣順價程度不及預(yù)期；綜合能源銷售量低于預(yù)期；私有化進程不及預(yù)期。
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